华西证券-12月信用，抢配高票息-241203

- 12月信用债市场强势，投资者积极抢配高票息品种，信用利差普遍收窄。

- 随着收益率下行，低评级及中长久期信用债的性价比提升，市场对这些品种的需求增加。

- 银行资本债和部分产业债也可能迎来补涨机会，整体债市仍需关注流动性和信用风险的变化。

债券标的： 1. 城投债（AA-1Y、AA(2)5Y、AA+10Y） 2. 隐含评级AA+及以上的产业债（如金隅集团、招商局公路网络科技、烟台国丰投资、陕煤化、新兴际华、首钢集团、广州环保集团等） 3. 银行资本债（AA及以上，特别是中长久期、中低等级品种） 操作建议： 1. 抢配较高票息的信用债品种，尤其是中长久期和低评级的信用债。

2. 关注城投债3-5年区间的骑乘机会，选择收益率高于2.4%的主体。

3. 对于产业债，重点关注隐含评级AA+及以上的3年以上品种。

4. 银行资本债中长久期、中低等级品种可能迎来补涨机会，尤其是AA-银行永续债。

理由： 1. 信用债表现强势，信用利差普遍收窄，市场对高票息品种的需求增加。

2. 存量债收益率下行幅度较大，尤其是2.8%-3%区间的债券，导致高票息品种的吸引力上升。

3. 季节性因素和市场增持诉求将对信用债行情形成支撑。

4. 当前期限利差相对陡峭，存在做平曲线的机会，特别是在城投债和产业债中。

5. 银行资本债在调整修复过程中仍有补涨空间，尤其是票息优势明显的品种。

风险提示：需关注货币政策、流动性变化及信用风险的超预期调整。