民生证券-“关税冲击下的中国”系列（一）：关税观察，外贸大省招几何？-250424

- 在关税冲击下，外贸大省如山东展现出更强的抗风险能力，而广东、上海、江苏相对较弱。

- 出口产品多元化程度、对美出口依赖度以及内需韧性是评估各省应对能力的重要指标。

- 政策支持力度将影响各省内需的恢复能力，尤其是广东和上海需要更多措施以应对出口下行风险。

本报告分析了在关税冲击背景下，中国主要外贸大省的应对策略及其出口形势。

总体来看，广东、江苏、浙江、山东和上海五大外贸省几乎占据全国70%的出口额，因此它们的表现成为“贸易冲突2.0”的重要风向标。

首先，从出口产品多元化的角度，山东和浙江的多元化程度较高，能够更好地应对出口下行压力。

其次，对美出口的依赖度方面，山东的依赖度最低，因而在面临关税压力时，出口下行压力相对较小。

最后，从内需对冲外需的角度看，江苏和山东的消费增速表现较好，能够更有效地填补外需缺失的部分。

报告指出，尽管外贸大省的出口增速仍高于其他省份，但增速差距正在缩小，显示出“抢出口”的动力减弱。

同时，广东的出口增速相对缓慢，影响了其经济表现。

未来，各省政策的出台和落实将是关键，尤其是对内需的刺激措施。

风险提示方面，报告提醒信息统计可能不完全，关税变动和出口下行可能超出预期，政策效果也可能不及预期。

总体而言，外贸大省的抗风险能力和政策响应能力将直接影响其经济表现。