TMT行业：第一上海-TMT行业評論：继续看好国产算力替代机会-250512

- 随着国产算力的不断提升和AI推理模型的优化，国产算力替代机会愈加显著，特别是在美国出口限制的背景下。

- 中芯国际和华虹半导体等公司的业绩显示出工业和AI市场的持续增长，Local-for-Local趋势将推动中长期发展。

- 华为的鸿蒙PC发布标志着其生态系统的进一步完善，预计将对全球市场产生积极影响。

该投资报告主要分析了国产算力替代机会及相关企业动态。

以下是核心要点： 1. **国产算力优势**：阿里巴巴、DeepSeek和小米等公司发布了新一代AI推理模型，优化了性能和效率，显示出国产算力在推理应用中的逐步增强。

2. **市场需求**：随着AI应用的广泛落地，推理算力需求持续上升，尤其在美国对H20出口限制的背景下，国产算力成为进口替代的首选。

3. **企业动态**： - 中芯国际2025年一季报显示销售收入和毛利率均有所增长，但预计Q2收入将下滑，主要因产线检修影响良率。

- 华虹半导体2025年一季报表现稳定，模仿需求显著增长，预计未来收入将继续上升。

- 华为推出鸿蒙PC，丰富了鸿蒙生态系统，增强了硬件间的互联互通。

- 英伟达预计中国AI市场未来2-3年将增长至500亿美元，同时计划推出降级版H20芯片以适应市场需求。

4. **政策影响**：美国可能调整出口政策，但国产替代的趋势不会改变，国内企业加速推进自主可控的算力发展。

5. **投资建议**：关注互联网、金融和电信行业的招标情况，以及相关企业的扩产动态，特别是中芯国际、华虹半导体等在存储和成熟制程芯片领域的表现。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中芯国际（981.HK）：公司在25Q1实现销售收入22.5亿美元，同比增长28.4%。

尽管毛利率有所下滑，但先进制程业务盈利能力仍保持高位。

随着Local-for-Local趋势的推动，公司在研发端将继续开发更多工艺平台，满足客户需求，关注N+1和N+2的扩产情况。

2. 华虹半导体（1347.HK）：公司在25Q1实现收入5.4亿美元，毛利率9.2%。

预计25Q2收入将增长，AI市场保持强劲，Local-for-Local对公司业务持续带来正面影响。

3. 寒武纪（688256）：作为国产算力的代表，预计在算力自主可控的趋势下，寒武纪有望受益。

4. 海光信息（688041）：同样作为国产算力的代表，海光信息在当前市场环境中具备发展潜力。

5. 翱捷科技（688220）：随着国产算力需求的增强，翱捷科技有望在市场中脱颖而出。

6. 兆易创新（603986）：公司在存储及成熟制程晶片领域具备竞争力，值得关注。

7. 纳芯微（688052）：在存储及成熟制程晶片领域，纳芯微也有良好的发展前景。

8. 圣邦股份（300661）：作为成熟制程领域的企业，圣邦股份有望受益于市场需求。

建议关注后续互联网大厂及金融、电信等行业的招标情况，以把握投资机会。