光大证券-2024年8月美国流动性观察：美债利率或已接近阶段性底部-240831

- 美债利率持续下行，已接近阶段性底部，短期面临上行压力。

- 预计美联储9月降息25bp，年内累计降息75bp，降息预期偏激进。

- 美国经济韧性依然存在，消费回暖和GDP增速上修，但需关注通胀和地缘政治风险。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济背景 1. **就业市场**： - 7月非农就业人口增幅低于预期，失业率上升至4.3%。

- 受极端天气影响，8月初请与续请失业金人数有所回落，指向非农数据可能改善。

2. **消费与GDP**： - 7月零售环比增速为+1.0%，显著高于前值和预期。

- 二季度GDP增速修正为3.0%，显示美国经济韧性依旧。

3. **流动性状况**： - 银行存款机构准备金余额增加，表明银行间市场流动性改善。

#### 货币政策展望 - **降息预期**： - 市场对年内至少一次50bp降息的预期偏激进，但大幅降息概率低。

- 美联储可能在9月降息25bp，年底累计降息75bp。

- **通胀风险**： - 下半年通胀可能因低基数产生翘尾压力，降息后经济复苏可能带来通胀反复风险。

#### 资产配置建议 - **美债利率**： - 美债利率接近阶段性底部，短期内存在上行压力。

- 随着降息预期的调整，美元下行压力可能缓解。

#### 风险提示 - 需关注美国经济超预期回落及地缘政治形势的变化。