家电行业：华西证券-家电行业专题：小家电的需求和盈利拐点到了吗？-250422

- 小家电行业在国补和低基数效应下恢复增长，预计需求将持续回暖。

- 由于政策指导和电商平台降费，小家电公司的利润率有望反弹，尤其是头部品牌。

- 建议关注小熊电器、飞科电器、科沃斯和北鼎股份等具有较大弹性的企业。

本报告分析了小家电行业的需求和盈利拐点，指出当前小家电公司估值处于历史偏低位置，尤其是厨房小家电。

过去的估值上行主要受疫情影响，市场规模增长和新兴品类涌现，但近年来估值震荡下行。

需求方面，2025年第一季度小家电市场恢复增长，主要受国家补贴、低基数效应和换新周期的推动。

个护小家电在国家补贴的拉动下也有所恢复。

利润方面，二季度小家电公司的利润率有望反弹，因均价修复、政策支持和销售费用降低等因素。

建议投资者关注小熊电器、飞科电器、科沃斯和北鼎股份等公司，但需注意数据失真、政策落地不及预期和竞争加剧等风险。

投资标的包括小熊电器、飞科电器、科沃斯和北鼎股份。

推荐理由如下： 1. 需求恢复增长：在国家补贴和低基数效应的推动下，小家电行业的需求正在恢复，特别是厨房小家电的销量在2025年第一季度实现了显著增长。

2. 利润率弹性：随着均价的修复和政策的支持，小家电公司的利润率有望在第二季度触底反弹，尤其是在去年同期基数较低的情况下。

3. 电商平台政策利好：以抖音为代表的电商平台正在降低佣金费率和返还推广费，这将减轻小家电企业的销售费用压力，有助于提升企业的盈利能力。

4. 市场竞争格局优化：经过激烈的价格战，市场尾部企业加速出清，行业格局优化后，头部企业的价格竞争压力将减小，有助于提升整体毛利率。

综上所述，考虑到需求恢复、利润率提升的潜力以及电商平台政策的积极变化，建议关注小熊电器、飞科电器、科沃斯和北鼎股份。