广东宏大：中邮证券-广东宏大-002683-业绩实现较快增长，内生外延进一步完善业务布局-250826

投资标的：广东宏大（002683） 推荐理由：公司2025H1业绩快速增长，矿服板块和雪峰科技并表推动收入与利润提升，防务装备业务布局不断完善，国际市场拓展顺利，预计未来净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 广东宏大2025年上半年实现营业收入91.50亿元，同比增长64%，归母净利润5.04亿元，同比增长22%，主要受益于矿服板块和雪峰科技并表。

- 公司加大并购力度，完善军工产业链，防务装备业务布局不断优化，预计未来业绩将持续增长。

- 当前在手矿服订单逾350亿元，工业炸药产能提升至72.55万吨，国际化布局加速，维持“增持”评级。

广东宏大在2025年上半年实现了营业收入91.50亿元，同比增长64%；归母净利润为5.04亿元，同比增长22%。

收入和利润的快速增长主要得益于矿服板块的规模扩大和雪峰科技的并表。

矿山开采收入为64.38亿元，同比增长49%；民爆器材销售收入为13.83亿元，同比增长40%；防务装备收入为0.80亿元，同比减少40%；能化业务收入为11.76亿元。

由于收入结构和矿山开采业务的影响，毛利率同比降低1.85个百分点，销售毛利率为19.86%。

公司在费用控制方面表现良好，四费费率同比降低1.51个百分点。

在防务装备方面，公司加大了并购力度，延伸军工产业链，收购了江苏红光并在2024年实现全资控股。

此外，公司增持军工集团股权至65%，并合资设立湖南国科宏惯有限公司，以提升防务板块核心竞争力。

矿服业务方面，公司在新疆、西藏及海外市场持续深耕，手中订单逾350亿元。

工业炸药产能提升至72.55万吨，收购秘鲁EXSUR公司51%股权，标志着国际化发展新征程的开启。

预计公司2025-2027年的归母净利润分别为11.73亿元、13.83亿元和16.09亿元，对应当前股价的PE估值分别为23倍、20倍和17倍，维持“增持”评级。

风险提示包括防务产品军贸市场拓展不及预期、国内市场竞争加剧、国外市场拓展不及预期以及原材料价格波动等。