基础化工行业：长城证券-农药行业2025年策略：供需再平衡将至，行业景气度有望触底回升-241225

- 全球农药行业正处于底部，预计2025年供需将再平衡，行业景气度有望回升。

- 国内农药企业需关注市场集中度提升及创新药研发，以增强竞争力。

- 建议关注头部企业和库存低位的农药产品，尤其是百菌清和代森锰锌相关企业。

该投资报告分析了农药行业在2025年的发展策略，主要观点如下： 1. **行业现状与复苏**：全球农药行业目前处于底部，供需再平衡即将到来。

中长期看，全球人口增长推动粮食需求上升，农药需求向好。

短期内，农产品及原油价格对农药价格有支撑。

2. **产能与价格**：国内农药产能西迁趋势逐渐告一段落，供需再平衡愈近。

2023年农药供给侧扩产，价格大幅下行，投资冲动减弱，未来产能增量有限。

去库存周期预计在2025年接近尾声，农药原药价格指数已触底，短期内可能震荡运行。

3. **国际竞争**：中印在农药原药领域竞争将长期存在。

国内企业需利用技术和资源优势，提升竞争力，逐步实现差异化竞争。

4. **创制农药发展**：中国在创制农药领域取得突破，获得ISO批准的有效成分中，中国企业占比58.73%。

创制农药的竞争力有望增强。

5. **投资建议**： - 关注农化行业头部企业，如扬农化工和利尔化学。

- 对于库存低、竞争格局好的农药产品，如百菌清和代森锰锌，建议关注利民股份和苏利股份。

- 长期看，关注在创制化合物研发和CDMO业务方面有优势的企业，如先达股份、江山股份、联化科技和中旗股份。

6. **风险提示**：需关注地缘政治风险、汇率风险、需求复苏不及预期风险及宏观经济风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. **扬农化工**和**利尔化学**：推荐理由是这两家头部企业在行业逐步复苏的背景下，凭借市场及规模优势有望获取更大利益。

2. **利民股份**（未覆盖）和**苏利股份**（未覆盖）：推荐理由是这两家公司在百菌清及代森锰锌方面具有产能优势，且近期供需格局较好，价格不断上行，预计价格有望率先回升。

3. **先达股份**（未覆盖）和**江山股份**（未覆盖）：推荐理由是这两家公司在创制化合物研发方面持续投入，创制产品进入登记阶段，有助于提升整体产业链竞争力。

4. **联化科技**和**中旗股份**（未覆盖）：推荐理由是这两家公司在创制农药CDMO业务方面具有成熟体系，能够支持行业的长期发展。