中邮证券-大方向依然是走弱-250513

- 尽管中美贸易关系出现阶段性缓和，但美国经济短期内仍将走弱，政策不确定性持续影响消费和投资决策。

- 特朗普可能的政策变动增加未来关税波动风险，市场对就业市场的担忧加剧。

- 美国十年期国债收益率上升，导致地产销售等经济数据承压，基本面改善仍需时日。

该投资报告的核心要点如下： 1. **整体经济走弱趋势**：尽管中美贸易关系出现阶段性缓和，但美国经济在短期内仍将走弱。

2. **关税政策影响**：5月12日的中美经贸联合声明中，美国宣布取消和暂停部分关税，预计整体关税税率将降至30%左右。

然而，此举对美国经济的提振作用有限。

3. **政策不确定性**：关税政策的不确定性仍然较高，影响了居民和企业的消费及投资决策。

尽管中美关系有所缓和，但政策不确定性指数再创新高。

4. **特朗普政策的波动性**：特朗普可能会在未来90天内改变政策，增加了未来政策波动的风险，尽管当前关税有所下降，但未来仍存在不确定性。

5. **就业市场信号**：尽管4月新增非农就业人数超预期，但职位空缺显著下降，居民对失业的担忧加剧，可能导致后续失业金申请人数上升。

6. **国债收益率上升**：美国十年期国债收益率显著上升，反映出市场风险溢价的增加，短期内地产销售等相关数据可能受到压制。

7. **未来展望**：虽然政策利好有望落地，但对基本面的影响仍需时间，关税对经济的负面影响尚未完全消除。

8. **风险提示**：需关注关税进一步降低及“减税”、“放松监管”等政策的落地节奏是否超出预期。