电力行业：长城证券-2025年电力行业年度策略：收官之年电改踏入新阶段，新旧能源发展前景与机遇-241211

- 2025年我国大部分省份有望正式运行电力现货市场，电价将更清晰地反映供需情况，火电和大型水电将受益，而光伏等绿电面临压力但也将吸引更多用户。

- 省间电力交易规模将进一步扩大，新能源资源丰富的省份将更多外送绿电，受端省份的电力供应能力将增强，促进电网投资。

- 新能源电价政策有望出台，明确绿电入市的规则，整体盈利能力可能下降，但将有利于行业理性发展。

- 由于土地资源和政策调整等因素，新能源新增规模将下降，但存量项目的改善规模将显著提升。

- 电力需求侧管理将进一步推进，促进可再生能源消纳，提升电力系统保供能力，但需警惕经济放缓和政策风险等不确定因素。

2025年电力行业年度策略报告主要展望了电力市场的发展趋势和潜在机遇。

1. 现货市场全面运行：预计2025年大部分省份将正式运行电力现货市场，电价将更清晰地反映供需情况。

火电和大型水电等可调节电源将受益，而光伏等调节能力较差的绿电面临价格压力，但也将吸引更多用户。

2. 省间交易规模提升：省间电力市场建设将加速，交易规模扩大将有利于新能源资源丰富的省份，同时提升用电紧张省份的电力供应能力，降低用能成本，并刺激跨省送电设备的投资。

3. 新能源电价政策落地：预计将出台新能源入市政策，明确绿电入市的时间、价格机制和新老划断规则，可能导致绿电电价承压，整体盈利能力下降，但将引导行业理性发展。

4. 新增规模下降，存量改善提升：由于土地资源限制和政策调整，新能源新增项目规模将下降，而老旧项目的以大代小和以旧换新将显著增长。

5. 需求侧管理推进：随着多元化负荷的接入，电力需求侧管理将有助于消减高峰负荷和促进可再生能源消纳，相关政策有望进一步优化。

风险提示包括：用电需求不及预期、极端气候影响、政策方向不确定、燃料价格波动以及电源电网建设不及预期等因素可能影响行业表现。

投资标的及推荐理由： 1. 火电和大型水电：随着电力现货市场的全面运行，火电和大型水电因其电能质量高、可调节能力强，将受益于价格发现功能，预计将获得超额收益。

2. 绿电（光伏）：尽管光伏的调节能力较差，电价将承压，但其价格优势会吸引更多用户和调节资源向其靠拢，增加其消纳水平。

3. 新能源资源丰富的省份：省间交易规模的扩大将有利于这些省份的绿电资源外送，提升其经济性，并增强用电紧张省份的电力供应能力。

4. 风电和光伏项目：随着存量老旧项目进入生命周期末尾，风电的以大代小和光伏项目的以旧换新规模将显著增长，提供投资机会。

5. 需求侧管理相关企业：随着电力需求侧管理的推进，涉及虚拟电厂、综合能源管理、有序用电等领域的企业将迎来发展机遇。

风险提示：需关注用电需求不及预期、不可抗力环境因素、政策方向不确定性、燃料价格波动及电源电网建设不及预期等风险。