银轮股份：国金证券-银轮股份-002126-中报符合预期，关注机器人和液冷新增订单-250826

投资标的：银轮股份（002126） 推荐理由：公司中报业绩符合预期，营收和净利润稳健增长，未来订单充足，降本增效措施成效显著。

机器人和液冷业务具备良好发展前景，预计将推动公司盈利增长，维持“买入”评级。

- 银轮股份2025年上半年业绩符合预期，营收同比增长16.52%，归母净利润同比增长9.53%。

- 公司在商用车和乘用车领域表现稳健，未来订单充足，特别是在机器人和液冷业务上有较大增长潜力。

- 由于关税和毛利率回调影响，修正未来三年净利润预测，维持“买入”评级。

银轮股份（002126）在2025年中报中表现符合预期。

公司上半年实现营收71.68亿元，同比增长16.52%；归母净利润4.41亿元，同比增长9.53%。

第二季度收入为37.51亿元，同比增长17.89%；归母净利润为2.29亿元，同比增长8.3%。

毛利率为18.75%，同比下降2.17个百分点，环比下降1.04个百分点；净利率为6.98%，同比下降0.34个百分点，环比持平。

业绩分析显示，公司的收入增长受到订单饱满的保障。

商用车、数能和乘用车的收入分别为24.26亿元、6.92亿元和38.34亿元，分别同比增长3.89%、58.94%和20.48%。

未来，公司在报告期内新获得的数能项目订单预计将新增年销售6.37亿元，所有项目达产后预计新增年销售收入55.37亿元。

费用方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.80%、4.89%和3.74%，同比减少1.02、0.36和0.87个百分点，环比有所上升。

主要得益于公司深化内部改革，实现降本增效。

毛利率方面，商用车和乘用车的毛利率分别为24.2%和14.94%，同比变化为+1.27%和-1.75%。

乘用车毛利率下滑主要是由于客户结构调整。

净利率方面，波兰工厂开始实现盈利，预计全年可盈利；北美银轮的净利润为3443万元，持续贡献净利；第二季度关税对利润造成一定拖累，但实际扣非净利润同比增长17%；汇兑收益为3851万元，同比增加约3000万元。

未来展望中，公司在机器人领域已完成旋转关节模组和执行器模组的开发，并且参股的祥和智能在铁路检测机器人领域具有广阔空间。

在液冷领域，数据中心行业迎来爆发节点，公司在手订单充足。

盈利预测方面，因关税拖累和毛利率回调，预计2025-2027年归母净利润分别为9.8亿元、12.2亿元和15.2亿元，对应PE为32倍、26倍和21倍。

公司受益于液冷和机器人双轮驱动，维持“买入”评级。

风险提示包括新业务开展不及预期和主业下游增长不及预期的风险。