华福证券-【华福固收】四维度透视全国区域特征-250305

- 2024年，广东和江苏继续领跑全国GDP，重点省份增速普遍低于非重点省份，山西经济增速最低。

- 财政收入大多数省市实现正增长，但税收占比下降，地方政府土地财政收入承压，债务压力加大。

- 重点省份城投债市场表现为净融资，发行成本下降明显，整体融资环境趋于改善，但仍需关注政策和信用风险。

债券标的：重点省份的城投债及非重点省份的城投债。

操作建议：关注重点省份城投债市场的投资机会，尤其是南宁、沈阳、昆明和长春等地的城投平台。

理由：2024年重点省份的发债成本下降，且在化债政策推动下，弱区域的融资成本下降更为显著，表现出净融资的趋势。

同时，虽然重点省份的城投平台新增非标融资数量和规模有所压降，但仍有部分地级市能够实现净融资，显示出一定的投资机会。

此外，非重点省份的城投债市场也在净融资，且整体债务增速低于重点省份，风险相对分散。