中航证券-2025年8月通胀数据点评：反内卷政策逐步发力，PPI改善-250912

- 2025年8月CPI同比下降0.4%，主要受食品价格疲软影响，但核心CPI同比回升至0.9%，显示消费逐步修复。

- PPI同比降幅收窄至2.9%，得益于反内卷政策的推进和市场竞争秩序优化，供需关系改善。

- 预计未来几个月PPI将稳步回升，但仍面临出口价格走低和地产消费需求不足的风险。

2025年8月的通胀数据表明，反内卷政策逐步发挥作用，生产者价格指数（PPI）有所改善。

8月消费者价格指数（CPI）同比下降0.4%，主要受到食品价格疲软的影响；而核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续四个月扩大。

从分项来看，CPI中的食品项同比下降4.3%，拖累整体CPI表现，主要由于去年极端天气导致的高基数和今年供应充足。

非食品项CPI同比上涨0.5%，受国内油价下调影响，成品油价格的同比降幅收窄。

核心CPI的上涨与国际金价上涨及新一轮消费补贴政策的实施有关。

环比方面，CPI和核心CPI均保持在0%，食品CPI环比上涨0.5%，反映出食品供应充足。

整体来看，CPI受到食品项拖累，但核心CPI在修复中，未来有望继续温和上行。

在生产者价格指数（PPI）方面，8月同比下降2.9%，跌幅收窄，生产资料PPI同比上涨3.2%。

上游大宗商品价格上涨以及下游企业竞争秩序改善，使得部分行业的价格降幅收窄。

PPI环比持平，主要是供需关系改善导致部分能源和原材料价格反弹。

展望未来，预计9月至12月PPI将稳步回升，但受到出口价格走低、地产和消费需求不足等因素影响，大幅回升的可能性较低。

风险提示包括国家政策的不确定性和大宗商品价格波动超预期。