石化行业：东吴证券-2025年石化行业中期策略：石化产业链利润重塑-250506

- 短期内原油需求增长持续，但长期来看全球和中国的原油需求达峰时间均提前，预计分别为2034年和2027年。

- OPEC+减产托底油价的作用减弱，国际油气公司重新重视传统能源，短期供给扰动难以改变长期油价高位企稳的趋势。

- 投资方向看好高景气企业及受益于成品油消费税改革的公司，如中石油、中石化及长丝、炼化板块的龙头企业，同时关注低成本高成长的化工公司。

2025年石化行业中期策略报告的核心要点如下： 1. **油价观点**： - 短期内，原油需求将继续增长，但长期来看，需求达峰尚需时日。

美国关税可能影响全球贸易和原油需求。

- 海外新能源车渗透速度低于预期，全球成品油需求达峰时间从2029年推迟到2031年，原油需求达峰时间从2032年推迟到2034年。

- 中国新能源车渗透率超预期，成品油需求达峰时间提前至2025年，原油需求达峰时间提前至2027年。

2. **原油供给**： - OPEC+减产托底油价的作用减弱，国际油气公司重新重视传统能源。

- 美国页岩油增产乏力，战略原油库存补库将于2025年3月开始，外部通过政治交易促使沙特和俄罗斯增产。

- 短期供给扰动难以改变长期油价高位企稳趋势，油价底部支撑线有所上升。

3. **投资方向**： - **方向一**：推荐中石油、中石化和中海油，因其高景气、高红利和受益于成品油消费税改革。

- **方向二**：重点推荐涤纶长丝行业龙头企业和炼化板块的民营大炼化企业，受益于供给收窄和需求改善。

- **方向三**：看好低成本、高成长的化工白马公司，如卫星化学和宝丰能源，预计将带来业绩增量。

4. **风险提示**：包括经济衰退风险、OPEC供应计划变动风险、地缘政治风险、终端需求低迷、原材料价格波动和项目投产不及预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中国海油（600938.SH/0883.HK）、中国石油（601857.SH/0857.HK）、中国石化（600028.SH/0386.HK） 推荐理由：高景气、高红利，分红率高，能有效抵御油价波动。

随着成品油消费税改革的推进，这些企业有望受益。

2. 桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化 推荐理由：长丝板块供给端明显好转，需求端受国家政策推动经济回暖，行业扩产周期进入尾声。

3. 恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 推荐理由：炼化板块供给端改善，国内新增炼能受限，且随着成品油消费税改革的推进，民营大炼化龙头企业有望受益。

4. 卫星化学、宝丰能源 推荐理由：低成本、高成长，具备护城河，新增项目建设投产将带来业绩增量。