环保行业：东吴证券-环保行业跟踪周报：国债收益率下行重视水务固废红利资产，持续关注化债、成长、重组三大主线-241223

国债收益率下行，水务和固废行业的红利资产价值凸显，建议关注相关优质公司。

重点推荐瀚蓝环境、光大环境、兴蓉环境等，固废和水务的现金流预期可持续，化债和市场化改革将改善付费痛点。

环保行业2025年度策略聚焦化债、成长和重组，推动资产价值重估，建议关注再生资源和环卫电动化领域的投资机会。

本周环保行业跟踪报告指出，随着国债收益率的下行，水务和固废类资产的价值将被重新评估，建议关注化债、成长和重组三大主线。

重点推荐的公司包括瀚蓝环境、光大环境、昆仑能源、三峰环境等，建议关注绿色动力环保、粤海投资、北控水务集团等。

在固废领域，成熟期资本开支减少，化债改善了G端付费问题，现金流价值显现。

水务方面，量价刚性和化债改善现金流，期待市场化改革。

环保行业的2025年度策略强调化债、成长和重组的共振，特别是优质运营的重估和成长潜力的把握。

行业跟踪方面，环卫装备新能源渗透率上升，生物柴油市场平稳，锂电回收盈利小幅回升，电子特气价格稳定。

风险提示包括政策推广不及预期、财政支出低于预期及行业竞争加剧。

投资标的及推荐理由如下： 重点推荐： 1. 瀚蓝环境 - 预计24年股息率2.3%，化债规模超预期，具备良好的现金流和盈利模式。

2. 光大环境 - 股息率6.2%，应收市值弹性指数高，自由现金流弹性40%以上。

3. 三峰环境 - 股息率3.0%，现金流价值凸显。

4. 兴蓉环境 - 股息率2.7%，量价刚性，化债改善现金流。

5. 洪城环境 - 股息率4.7%，市场化改革带来期待。

6. 景津装备 - 压滤机龙头，市占率40%以上，成长潜力大。

7. 宇通重工 - 受益于环卫电动化，弹性最大。

8. 美埃科技 - 半导体洁净设备龙头，具备稳定增长潜力。

9. 金科环境 - 光伏再生水领域的潜力。

10. 其他推荐公司包括：伟明环保、九丰能源、龙净环保、高能环境、仕净科技、金宏气体、蓝天燃气、新奥股份、赛恩斯、路德环境、盛剑科技、华特气体、英科再生。

建议关注： 1. 绿色动力环保 - 股息率5.2%。

2. 粤海投资 - 股息率6.0%。

3. 北控水务集团 - 股息率6.6%。

4. 永兴股份 - 股息率3.7%。

5. 军信股份 - 股息率4.2%。

6. 武汉控股、碧水源、海螺创业、旺能环境、重庆水务、凯美特气、三联虹普等。

推荐理由： - 随着国债收益率的下行，水务和固废类资产的价值被进一步凸显，现金流预期可持续，市场化改革有助于解决付费痛点。

- 固废和水务类运营资产模式稳定，化债措施带来现金流改善，预计将迎来价值重估。

- 行业内优质运营企业具备良好的成长性和弹性，能够在政策支持和市场化改革中受益。