拓荆科技：东吴证券-拓荆科技-688072-2024年报点评：Q4业绩高速增长，薄膜沉积&先进封装设备进入收获期-250426

投资标的：拓荆科技（688072） 推荐理由：2024年Q4业绩高速增长，营业收入同比增长82.1%，归母净利润同比增长6.5%。

公司在PECVD、ALD及先进封装设备领域持续扩张，研发投入增加，未来盈利能力提升，维持“买入”评级。

- 拓荆科技2024年Q4业绩显著增长，单季收入同比增长82.1%，归母净利润同比增长6.5%。

- 公司研发投入持续增加，毛利率略有下降，存货与合同负债大幅增长，现金流首次转正。

- PECVD和先进封装设备领域持续扩张，未来盈利预测调整，维持“买入”评级，风险包括晶圆厂资本开支下滑。

拓荆科技在2024年实现了显著的业绩增长。

全年营业收入为41.0亿元，同比增长51.7%；归母净利润为6.9亿元，同比增长3.9%；扣非净利润为3.6亿元，同比增长14.1%。

第四季度单季营业收入达到18.3亿元，同比大幅增长82.1%，环比增长80.6%；归母净利润为4.2亿元，同比增长6.5%，环比增长193.2%；扣非归母净利润为2.9亿元，同比增长113.0%，环比增长538.4%。

公司在2024年的毛利率为41.7%，同比下降9.3个百分点，主要由于新产品及新工艺的影响；销售净利率为16.8%，同比下降7.8个百分点。

研发投入方面，公司在2024年投入7.6亿元，同比增长31.3%，用于新产品及新工艺的拓展。

截至2024年第四季度末，公司的合同负债为29.8亿元，同比增长115.9%；存货为72.2亿元，同比增长58.4%。

公司在手订单约94亿元，显示出充足的订单储备。

此外，2024年第四季度经营活动净现金流为7.2亿元，为2023年以来首次转正。

在PECVD领域，公司已实现全系列介质薄膜材料的覆盖，相关工艺产品累计出货超220腔。

ALD方面，公司是国产ALD工艺覆盖度第一的厂商，首台PE-ALDSiN工艺设备通过客户验证并实现产业化。

先进封装设备方面，公司在国内市场的设备装机量与工艺覆盖率均位居第一，相关产品也已实现产业化。

盈利预测方面，调整后的2025-2026年归母净利润分别为10.0亿元和15.5亿元，预计2027年归母净利润为22.1亿元。

当前市值对应的动态PE分别为45倍、29倍和20倍，维持“买入”评级。

风险提示包括晶圆厂资本开支下滑以及国产化率提升不及预期等。