中石化炼化工程：光大证券-中石化炼化工程-2386.HK-投资价值分析报告：平台优势+海外机遇共筑未来，低估值+高分红驱动价值重估-240522

投资标的：中石化炼化工程-2386.HK 推荐理由：公司业务规模庞大，海内外市场前景广阔，具备高盈利能力和高分红特征。

低估值+高分红驱动价值重估，国企改革背景下估值有望提升，有望实现估值提振，业绩有望迎来快速增长。

1. 中国石化炼化工程公司是一家具有平台优势和海外机遇的巨头，业务规模庞大，具有高盈利能力和稳定的财务表现。

2. 公司在国内市场稳步增长，同时海外市场订单大幅增长，具备高分红+低估值特征，有望实现价值重估。

3. 鉴于公司持续开拓海外市场和国企改革背景下的低估值，分析师给予公司“买入”评级，预计未来业绩有望快速增长。

1. 公司背靠中石化集团资源优势，持续开拓海外市场，业绩有望迎来快速增长 2. 公司资产负债率保持在60%左右，几乎没有有息债务 3. 公司具备高盈利+高分红+低估值特征 4. 2023年公司境外新签订合同量214亿元，同比大幅增长198% 5. 公司提供设计/咨询和技术许可业务、工程总承包业务、施工服务、设备制造等四项业务，覆盖炼化工程全产业链 6. 公司估值长期低于A股石化工程类公司，但盈利能力稳定 7. 2023年股利支付率达到65%，股息率为9.9% 8. 我们预计公司24-26年营业收入分别为592、641、681亿元，归母净利润分别为26.38、29.15、31.82亿元，对应的EPS分别为0.60、0.66、0.72元/股 9. 我们给予公司24年0.8倍PB，对应目标价为6.22港元，首次覆盖，给予公司“买入”评级 10. 风险提示：炼化行业景气度波动风险，项目进度不及预期，海外市场风险，汇率风险