东海证券-国内观察：2025年6月通胀数据，CPI同比转正，PPI仍待“反内卷”发力-250709

- 2025年6月CPI同比转正，反映生活用品及服务表现积极，但需关注猪价基数影响。

- PPI降幅加深，主要受上游价格承压和外需下行影响，部分行业“反内卷”效果初显。

- 未来需关注需求侧政策及7月政治局会议的边际变化，以推动价格水平回升。

2025年6月的通胀数据显示，CPI同比转正，达到0.1%，而PPI同比降幅加深至-3.6%。

CPI环比略超季节性，食品价格表现强于季节性，尤其是鲜菜和鲜果，而猪肉价格则因基数抬升首次转负至-8.5%。

在非食品方面，生活用品及服务回升明显，交通和通信的拖累减轻。

核心CPI同比小幅回升至0.7%，反映出消费品价格虽维持跌势，但整体表现略强于季节性。

PPI方面，生产资料环比下降0.6%，上游价格承压，尤其是受高温多雨和外需下行影响。

“反内卷”现象在部分行业初步显现，如新能源汽车和光伏设备的价格降幅有所收窄。

未来价格水平回升的动力除了供给侧政策外，需求侧政策也显得尤为重要，需关注即将召开的政治局会议的相关变化。

风险提示包括国内政策落地不及预期、房地产投资下滑、关税政策变化以及美国通胀超预期等因素。