兔宝宝：长城证券-兔宝宝-002043-业绩稳健增长，中期高分红展现价值-250821

投资标的：兔宝宝（002043） 推荐理由：公司上半年归母净利润同比增长9.71%，装饰材料毛利率提升，定制家居收入稳增。

高分红回馈股东，预计未来三年净利润持续增长，展现良好投资价值。

维持增持评级。

- 兔宝宝2025年上半年归母净利润同比增长9.71%，显示出稳健的业绩增长。

- 定制家居业务收入稳增，装饰材料毛利率提升，整体盈利水平改善。

- 公司拟每10股派发现金红利2.8元，体现出高分红回馈股东的策略，维持增持评级。

兔宝宝（002043）2025年半年报显示，尽管上半年营业收入为36.34亿元，同比减少7.01%，但归母净利润为2.68亿元，同比增长9.71%。

扣非净利润为2.38亿元，同比增长1.35%。

具体分析如下： 1. 定制家居收入稳增，装饰材料毛利率提升。

2025年第二季度，公司营业收入、归母净利润和扣非净利润分别为23.63亿元、1.67亿元和1.51亿元，同比变化为-2.55%、+7.15%和-2.05%。

2. 分业务来看，上半年装饰材料、定制家居和其他业务的营收分别为29.85亿元、6.21亿元和0.29亿元，同比变动为-9.05%、+4.46%和-10.18%。

装饰材料业务中，板材产品收入同比减少16.45%至17.93亿元，品牌使用费同比减少15.64%至1.85亿元，而其他装饰材料收入同比增长9.87%至10.07亿元。

全屋定制业务上半年实现收入3.09亿元，同比增长3%。

3. 公司通过渠道拓展，家装公司销量同比增加46.5%。

上半年国内和国外业务营业收入分别为34.43亿元和1.91亿元，同比变动为-8.54%和+33.22%。

4. 成本管控和辅材配套策略推动装饰材料毛利率提升。

上半年装饰材料和定制家居业务毛利率分别为17.59%和19.52%。

装饰材料业务毛利率上升主要得益于成本管控和高毛利产品的增长。

5. 公司毛利率和净利率分别为18.27%和7.43%，同比变动为+0.8%和+1.07%。

期间费用率为7.3%，同比增长0.35%。

6. 经营性现金流为1.07亿元，同比减少61.39%。

主要原因是销售商品和提供劳务收到的现金同比减少4.09亿元。

7. 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元（含税），共计派发2.29亿元，占归母净利润的85%。

投资建议方面，维持增持评级，预计2025-2027年归母净利润将分别达到7.3亿元、8.9亿元和9.9亿元，同比分别增长26%、21%和11%。

风险提示包括市场需求下降、原材料价格上涨、坏账风险以及行业竞争加剧等。