投资标的:百济神州(688235) 推荐理由:公司2024年总收入达38.10亿美元,同比增长55%,并首次实现全年非GAAP经营利润盈利。
预计2025年GAAP经营利润为正,核心品种泽布替尼销售表现强劲,研发进展稳步推进,具备良好增长潜力,维持“买入”评级。
核心观点1百济神州预计2025年GAAP经营利润为正,2024年全年总收入达38.10亿美元,同比增长55%,净亏损减少27%。
核心产品泽布替尼销售增长显著,2024年全球收入达26.4亿美元,替雷利珠单抗新适应症纳入医保目录。
公司维持“买入”评级,收入和净利润预测上调,但存在政策变动和研发进度风险。
核心观点2百济神州(688235)预计在2025年将实现GAAP口径下的经营利润为正。
2024年全年总收入为38.10亿美元,同比增长55%,净亏损为6.45亿美元,同比减亏27%。
2024年第四季度总收入为11.28亿美元,同比增长78%,净亏损为1.52亿美元,同比减亏59%。
2024年全年和第四季度的经调整营业利润分别为4536万和7860万美元,实现首次全年非GAAP经营利润盈利。
公司在2024年全年和第四季度的GAAP和非GAAP研发费用分别为19.53亿和16.68亿美元,研发费用率分别为51%和44%,同比分别减少21个百分点和20个百分点。
销售及管理费用方面,2024全年GAAP和非GAAP费用为18.31亿和15.50亿美元,费用率为48%和41%,同比减少13个百分点和12个百分点。
2024年核心品种泽布替尼的全球销售收入为26.4亿美元,同比增长105%。
2024年第四季度收入为8.28亿美元,同比增长100%。
美国地区的销量持续高增长,2024年第四季度和全年收入分别为6.16亿和20亿美元,同比分别增长97%和106%。
替雷利珠单抗在2024年第四季度和全年总收入分别为1.54亿和6.21亿美元,同比增长20%和16%。
鼻咽癌和胃或胃食管结合部腺癌的一线适应症治疗被纳入2024年医保目录。
BGB-16673和Sonrotoclax的开发计划正在稳步推进中,预计相关临床试验将于2025年启动。
盈利预测方面,2024-2026年收入预期被上调,2024年归母净利润为-49.78亿元,2025-2026年归母净利润预期为7.03和40.10亿元。
维持“买入”评级,同时提示政策变动、全球市场和研发进度等风险。