百普赛斯：华西证券-百普赛斯-301080-业绩呈现改善趋势中，GMP产能投产有望为未来贡献业绩弹性-250429

投资标的：百普赛斯 推荐理由：公司业绩呈现改善趋势，GMP产能投产有望提升未来业绩弹性。

持续高强度研发投入和产品线丰富，重组蛋白及抗体业务快速增长，境内外市场均有提升，预计未来业绩将持续向上，维持“买入”评级。

- 百普赛斯在2024年业绩呈现改善趋势，预计未来GMP产能投产将提升业绩弹性。

- 2025年一季度公司收入和净利润均实现较高增长，受益于持续拓展的国内外客户。

- 高强度研发投入和丰富的产品线将为未来业绩增长奠定基础，维持“买入”评级。

百普赛斯在2024年实现营业收入6.45亿元，同比增长18.65%；归母净利润1.24亿元，同比下降19.38%；扣非净利润1.19亿元，同比下降15.16%。

在2025年一季报中，公司实现营业收入1.86亿元，同比增长27.73%；归母净利润0.41亿元，同比增长32.30%；扣非净利润0.38亿元，同比增长25.99%。

公司在24Q4和25Q1的收入分别为1.82亿元和1.86亿元，分别同比增长38.5%和27.7%。

毛利率在24Q4和25Q1分别为89.9%和90.4%，净利率为22.6%和21.6%，显示出净利率相对24Q2/Q3呈现改善趋势。

公司在2024年的研发费用为1.65亿元，同比增长32.37%，研发费用率为25.63%。

截至2024年底，公司已有5000多种重组蛋白和抗体等生物试剂销售，GMP级别产品数量也有所提升。

苏州GMP级别生产厂房已正式投产，预计将为公司贡献业绩弹性。

重组蛋白业务在2024年实现收入5.36亿元，同比增长17.35%。

抗体、试剂盒及其他试剂业务在2024年实现收入0.80亿元，同比增长31.2%。

境外客户收入为4.29亿元，同比增长19.6%；境内客户收入为2.16亿元，同比增长16.8%。

公司未来受益于国内外客户的持续拓展，业绩有望持续增长。

调整后的盈利预测为2025-2027年收入分别为8.07亿元、10.15亿元和12.83亿元，EPS调整为1.33元、1.68元和2.11元，对应的PE分别为35倍、28倍和22倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新产品研发失败、行业需求不确定性、核心技术人员流失、汇率波动及中美关税带来的不确定性。