民生证券-海外市场点评：6月非农缘何大超预期？-250704

- 6月非农就业数据大幅超预期，显示出美国就业市场的韧性，市场对降息的预期随之减弱。

- 州和地方政府的招聘需求强劲是非农就业增长的主要推动因素，但私人部门需求回落和薪资增长放缓显示出潜在的经济风险。

- 高频数据显示失业金申请人数高企，关税影响和经济政策变动可能进一步压制经济活力。

该投资报告分析了6月美国非农就业数据超出市场预期的原因及其影响。

总体来看，6月非农新增就业人数为14.7万，远高于预期的10.6万，显示出就业市场的韧性。

报告指出，州和地方政府的招聘需求强劲是主要推动因素，此外，失业率意外下降至4.1%，打破市场预期。

然而，报告也提到了一些潜在的下行风险。

首先，联邦政府的就业持续负增长，反映出前期裁员的影响仍在延续。

其次，私人部门的就业需求出现超预期回落，尤其是在服务业，可能预示着未来消费和经济增长的活力减弱。

制造业就业面临关税压力，增速放缓。

最后，薪资增长和工时增长放缓，可能暗示招聘需求的回落风险。

市场反应方面，非农数据公布后，市场对7月降息的预期减弱，年内降息次数也下调至两次。

整体来看，6月非农数据为市场带来了短期的正向反馈，但也需警惕关税政策带来的经济活力削弱风险。