德方纳米：东吴证券-德方纳米-300769-2024年报及2025一季报点评：25Q1盈利有所改善，静待经营拐点-250430

投资标的：德方纳米（300769） 推荐理由：25Q1盈利改善，毛利率转正，预计全年出货量增长近30%。

随着高端产品价格改善及结构优化，25H2有望扭亏。

考虑铁锂行业供需好转，长期盈利能力逐步恢复，维持“增持”评级。

- 德方纳米2024年业绩符合预期，尽管营收同比下降55%，但归母净利润减亏，毛利率有所改善。

- 2025年第一季度营收和毛利率回升，预计全年出货量将增长近30%。

- 投资建议维持“增持”评级，考虑到铁锂行业供需好转，未来盈利有望逐步恢复。

德方纳米（300769）2024年报及2025年一季报的主要信息如下： 1. 2024年营收预计为76亿元，同比下降55%；归母净利润预计为-13.4亿元，同比减亏，毛利率为-4.6%，同比下降5个百分点。

2. 2024年第四季度营收为11亿元，环比下降59%，同比下降51%；归母净利润为-5.2亿元，环比增长19%，同比增长69%；毛利率为-14%。

3. 2025年第一季度营收为20亿元，环比增长6%，同比增长85%；归母净利润为-1.7亿元，环比减亏；毛利率为0.3%。

4. 2024年出货量微增，预计为22.6万吨，同比增加6%；2025年第一季度出货量预计为6-6.5万吨，同比增38%。

5. 2024年铁锂均价为3.7万元/吨，同比下降59%；2024年第四季度均价下降至2.1万元/吨，毛利率为-14%。

2025年第一季度均价回升至3.6万元/吨，毛利率转正。

6. 2024年期间费用为7.8亿元，同比下降39.3%；2025年第一季度期间费用为1.7亿元，环比下降31.7%。

7. 2024年经营性净现金流为1.4亿元，同比下降97.6%；2025年第一季度经营性现金流为-9.2亿元。

8. 2024年资本开支为4.6亿元，同比下降71.4%；2025年第一季度资本开支为1.3亿元。

9. 投资建议方面，预计2025-2026年归母净利润分别为-1.5亿元和2.7亿元，26-27年单位盈利将逐步恢复，新增27年归母净利预期为6.1亿元，评级下调至“增持”。

10. 风险提示包括需求不及预期和原材料价格大幅波动。