中国石化：民生证券-中国石化-600028-2024年年报点评：高比例分红延续，高股息彰显价值-250324

投资标的：中国石化（600028） 推荐理由：公司勘探业务高毛利保障盈利，国内需求边际改善有望推动炼油和化工业务盈利能力修复，且高比例分红彰显股息价值。

预计2025~2027年归母净利润逐年增长，维持“推荐”评级。

- 中国石化2024年实现营业收入30745.6亿元，归母净利润503.1亿元，分别同比下降4.3%和16.8%。

- 勘探及开发业务表现良好，天然气产量增长，经营收益同比增长25.4%。

- 公司拟派发现金股利0.286元/股，分红率达69%，A/H股股息率分别为4.9%和7.3%。

- 预计未来三年归母净利润稳步增长，维持“推荐”评级，但需关注原油价格波动及下游需求风险。

中国石化2024年年度报告显示，公司营业收入为30745.6亿元，同比下降4.3%；归母净利润为503.1亿元，同比下降16.8%；扣非归母净利润为480.6亿元，同比下降20.8%。

在勘探及开发方面，原油产量28185万桶，同比增长0.3%；天然气产量14004亿立方英尺，同比增长4.7%。

原油价格为74.5美元/桶，同比下滑2.7%；天然气价格为7.20美元/千立方英尺，同比增长1.4%。

油气现金操作成本同比下滑2.6%至14.7美元/桶，经营收益为563.9亿元，同比增长25.4%。

炼油业务方面，柴油需求疲软，利润下滑，汽/柴/煤油销量分别为6264/5631/2383万吨。

炼油毛利为304元/吨，同比下滑13.9%，经营收益为67.1亿元，同比下滑67.4%。

营销及分销业务中，柴油销量下滑，天然气销量增长，经营收益为186.5亿元，同比下滑28.1%。

化工业务方面，因原材料价格上升和新增产能释放，经营收益为-100.0亿元，同比增亏。

公司拟派发年末现金股利0.14元/股，叠加中期分红0.146元/股，合计为0.286元/股，分红率达69.1%。

以2025年3月21日收盘价和汇率计算，A/H股股息率分别为4.9%/7.3%。

投资建议方面，预计2025~2027年归母净利润分别为463.86/500.81/523.90亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括原油价格波动、化工品景气度下行及下游需求不及预期的风险。