致欧科技：国联民生证券-致欧科技-301376-收入稳健增长，强化非美市场+优化供应链应对关税挑战-250512

投资标的：致欧科技（301376） 推荐理由：公司2024年收入稳健增长，尽管利润受海运费上涨和竞争加剧影响，但通过强化欧洲及新兴市场布局、优化供应链应对关税挑战，预计未来收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级。

- 致欧科技2024年营业收入同比增长33.74%，但归母净利润下降19.21%，主要受海运费上涨和市场竞争加剧影响。

- 公司计划通过加强欧洲及新兴市场的渠道拓展和优化供应链来应对关税挑战，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长。

- 尽管面临外部风险，公司长期增长前景依然乐观，维持“增持”评级。

致欧科技在2024年实现营业收入81.24亿元，同比增长33.74%，归母净利润为3.34亿元，同比下降19.21%。

2025年第一季度，营业收入为20.91亿元，同比增长13.56%，归母净利润为1.11亿元，同比增长10.30%。

2024年的利润率下滑，主要受海运费上涨和市场竞争加剧等因素影响。

2024年毛利率为34.65%，归母净利率为4.11%。

公司销售费用率为24.70%，同比上升1.49个百分点。

面对关税挑战，致欧科技将强化在欧洲和新兴市场的布局，通过新品类开发和渠道拓展扩大市场优势，并利用本地仓储物流优势开展物流服务。

同时，公司将加大东南亚采购力度，以减少关税对美国市场的影响，计划在2025年内实现大部分对美出货从东南亚发货。

预计公司2025-2027年的收入分别为98.07亿元、117.34亿元和139.98亿元，增速分别为20.72%、19.65%和19.29%；归母净利润分别为3.64亿元、4.84亿元和5.81亿元，增速分别为9.09%、32.94%和20.17%。

每股收益（EPS）预计分别为0.91元、1.20元和1.45元。

尽管关税等外部因素可能影响公司利润率，但长期来看，随着多渠道流量触达和仓储布局的完善，公司有望保持增长态势，维持“增持”评级。

风险提示包括海外经济波动风险、行业竞争加剧风险以及关税不确定性风险。