仙鹤股份：信达证券-仙鹤股份-603733-成长加速，浆纸一体-250115

投资标的：仙鹤股份（603733） 推荐理由：特种纸行业具备相对优势，2023年产销量稳步增长，龙头企业市占率提升。

公司加速林浆纸一体化，新增产能将逐步释放，成本优势明显。

预计未来盈利表现靓丽，24-26年盈利持续增长。

- 仙鹤股份在特种纸市场中表现优异，市场份额持续提升，预计2023年特种纸产销量稳健增长。

- 公司加速推进林浆纸一体化，湖北和广西项目即将投产，未来将显著提升纸浆和造纸产能。

- 尽管短期内吨盈利小幅下降，但随着低价原料入库和自给浆比例提升，预计2025年盈利将保持良好表现。

仙鹤股份（603733）在特种纸行业具备明显相对优势。

根据中国造纸杂志社发布的报告，2023年特种纸产量为743万吨，同比增长3.8%，销量为725万吨，同比增长3.1%。

行业整体开工率提升至84.3%。

特种纸的CR9为59.2%，其中仙鹤股份的市场占有率有所提升。

公司在湖北和广西的项目进展顺利，预计将增加60万吨以上的造纸产能和70万吨左右的纸浆产能。

湖北项目聚焦装饰原纸及消费类包材，广西项目则专注于日用消费。

两大项目的生产线将在2024年逐步投产。

尽管面临需求疲软，预计公司在24Q4的销量环比提升，且低价原料入库将改善成本。

盈利预测显示，预计2024至2026年盈利分别为10.5亿元、14.4亿元和17.7亿元，对应的PE估值分别为14.1X、10.3X和8.4X。

风险提示包括需求低于预期和竞争加剧。