商贸零售行业：国金证券-商贸零售行业周报：永辉新开门店表现亮眼，关注电商618大促后续表现-250511

- 永辉超市新开门店表现良好，调改门店数量持续增加，预计到6月底将达到124家，整体商品结构和员工薪资有所提升。

- 618大促即将开启，各电商平台策略分化，整体GMV表现强劲，尤其在家具、家电等品类上增速明显。

- 投资建议聚焦腾讯和美团，前者受益于AI与广告业务增长，后者在外卖市场保持竞争优势，用户和骑手壁垒明显。

商贸零售行业周报的核心观点如下： 1. 线下零售方面，永辉超市的新开门店表现优异，目前调改店数量已达71家，预计到6月底将增至124家。

新开门店普遍进行了高比例的商品下架和提升员工薪资，烘焙和熟食商品比例显著增加。

2. 线上零售方面，618大促即将开启，整体战线延长，各平台策略有所分化。

天猫和京东的GMV表现强劲，尤其是在家具家装、家用电器等品类中增速较快。

3. 市场行情回顾：上周主要股指均有上涨，商贸零售板块表现中等。

个股方面，茂业商业和步步高等公司涨幅较大，而德必集团和华致酒行等公司则出现下跌。

4. 投资建议方面，腾讯控股因AI与云服务需求提升而具备潜在边际改善，同时其广告业务有望受益于消费复苏。

美团在外卖市场的竞争中保持优势，用户心智和商家端壁垒显著，但需关注未来的佣金竞争风险。

5. 风险提示包括业务拓展、内需消费和产品表现不及预期的可能性。

投资标的及推荐理由如下： 1. 腾讯控股： - 潜在的边际改善：AI技术与产品端结合持续加深，AI推动云服务需求提升，有望受益。

- 稳健的基本盘：微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，有利于商家有效触达客户和销售转化，旨在打造统一且可信赖的交易体验。

- 广告业务增速保持快速增长，若消费复苏，广告主投放预算有望提升，腾讯作为头部广告平台有望受益。

2. 美团： - 外卖市场竞争格局变化，长期看好美团在用户心智、骑手及商家端构建的壁垒。

- 用户心智短期难以被撼动，京东的强补贴吸引一定用户，但核心用户群体存在差异化，且美团在下沉市场的基本盘较难被撼动。

- 商家佣金差异存在，美团尚未跟进更多降佣，未来京东竞争力度加强的情况下可能会有变化。

- 骑手的差距体现在规模、算法调度和整体配送灵活性等方面，这些都是公司的壁垒。