珠江啤酒：民生证券-珠江啤酒-002461-2024年年报点评：量价表现亮眼，盈利显著向上-250329

投资标的：珠江啤酒 推荐理由：公司2024年业绩亮眼，营收和净利润均实现显著增长，尤其在高档产品和非现饮占比方面表现优于行业。

成本控制良好，毛利率提升，预计未来将持续优化产品结构和盈利能力，值得投资。

- 珠江啤酒2024年年报显示营业收入同比增长6.56%，归母净利润增长29.95%，盈利能力显著提升。

- 公司在啤酒销量和吨价方面均优于行业平均，非现饮占比高，渠道利润周期创造了竞争优势。

- 预计未来几年公司营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注现饮需求复苏及原材料价格波动风险。

珠江啤酒在2024年实现营业总收入57.31亿元，同比增长6.56%；归母净利润8.10亿元，同比增长29.95%；扣非归母净利润7.62亿元，同比增长36.79%。

在2024年第四季度，公司实现营收8.44亿元，同比增长2.11%；归母净利润为0.04亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润为-0.06亿元，显著减亏。

2024年公司啤酒收入55.11亿元，同比增长7%。

销量为143.96万吨，同比增长2.62%，吨价为3828元，同比增长4.3%。

高档、中档和大众化啤酒产品的收入分别为39.04亿元、12.39亿元和3.68亿元，分别同比增长14.0%、-11.4%和13.5%。

在整体消费需求偏弱的背景下，珠江啤酒逆势增长，主要原因包括非现饮占比较高以及餐饮渠道的持续发力。

2024年公司吨成本同比下降2.5%，毛利率同比提升3.5个百分点至46.3%。

费用控制良好，扣非归母净利率同比提升2.9个百分点至13.3%。

展望2025年，预计97纯生大单品将继续保持增长，推动公司量价齐增。

投资建议方面，预计2025-2027年营收分别为60.87亿元、63.88亿元和66.48亿元，归母净利润分别为9.73亿元、11.07亿元和12.16亿元，市值对应PE分别为23倍、20倍和18倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括现饮需求复苏偏慢、原材料价格波动和中高端啤酒竞争加剧。