万达电影：中原证券-万达电影-002739-年报点评：2025Q1业绩高增，关注暑期档影市需求-250507

投资标的：万达电影（002739） 推荐理由：公司在2025年Q1业绩大幅增长，受益于国内电影市场回暖，且作为行业龙头，市场份额稳固。

未来内容储备丰富，IP商业价值提升，经营效率高，预计2025-2027年EPS持续增长，维持“增持”评级。

- 万达电影2024年业绩受电影市场整体不振影响，营业收入和净利润大幅下降，但2025年第一季度业绩显著回升。

- 公司作为行业龙头，市场份额稳固，非票业务和内容制作仍具增长潜力，预计未来将继续拓展盈利点。

- 投资建议维持“增持”评级，关注暑期档的内容供给和市场需求变化，风险包括市场需求疲软和内容票房不及预期。

万达电影（002739）2024年年报显示，公司营业收入为123.62亿元，同比减少15.44%；归母净利润为-9.40亿元，同比减少203.05%；扣非后归母净利润为-10.99亿元，同比减少252.88%。

在2025年第一季度，营业收入为47.09亿元，同比增加23.23%；归母净利润为8.30亿元，同比增加154.72%；扣非后归母净利润为8.16亿元，同比增加165.72%。

投资要点包括：2024年国内电影市场整体不振，票房与观影人次同比减少约22%，公司放映业务收入66.87亿元，同比减少20.82%，毛利率下降8.85%。

尽管如此，公司仍保持行业龙头地位，市场份额为15.2%。

澳洲院线Hoyts票房收入约2.87亿澳元，同比下降2.05%，市场份额提升至26.9%。

公司计划加大直营影院拓展力度，并升级非票业务策略，广告收入为12.78亿元，同比减少3.46%，毛利率提升至60.70%。

卖品业务收入15.45亿元，同比减少20.53%，毛利率为70.76%。

在内容业务方面，电影制作发行收入6.19亿元，同比增加85.49%；电视剧制作发行收入3.41亿元，同比减少54.01%；游戏业务收入5.83亿元，同比增加54.71%。

2025年第一季度，国内电影市场表现强劲，票房和观影人次同比增幅超40%。

公司出品的影片《唐探1900》和《熊出没·重启未来》表现良好，预计未来将有多部影片和剧集陆续上映。

投资建议方面，虽然2025年初表现优异，但3月和4月市场平淡，需关注6月后暑期档的内容供给。

公司在影院和院线领域的竞争优势明显，预计2025-2027年EPS为0.52元、0.66元、0.78元，维持“增持”评级。

风险提示包括电影市场需求不振、票房不及预期及商誉减值风险。