工银亚洲-香港离岸人民币市场观察（2025年4月刊）：支持人民币汇率走强的积极因素增多-250519

- 香港离岸人民币存款规模有所回落，但人民币活跃度上升，清算额达到七个月新高。

- 人民币汇率短期内有偏强波动的预期，受降息和贸易摩擦缓解等因素支持。

- 市场对人民币看涨情绪增强，离岸人民币债券融资回落但境外机构托管规模回升，整体人民币资产吸引力提升。

根据2025年4月的香港离岸人民币市场观察报告，支持人民币汇率走强的积极因素正在增多。

首先，截至3月底，香港的人民币存款规模为9,598.48亿元，环比下降7.3%，但同比略有增长1.6%。

与此同时，香港RTGS系统的清算额环比上升12.6%，达到了近七个月的最高水平。

在汇率方面，4月美元指数的跌幅扩大，人民币汇率经历了先跌后升的波动，且离岸汇率与在岸汇率的倒挂现象有所加剧。

3月的结售汇情况转为顺差，预计短期内人民币汇率将继续保持偏强波动，波动幅度可能小幅加大。

政策方面，降准和降息的措施即将实施，贸易摩擦的压力缓解超出预期，增强了市场的增长信心。

预计人民银行将结合财政政策和国债发行，通过国债回购等工具来稳定流动性。

利率方面，4月CNHHIBOR均值持续回落，离岸人民币与港元的利差倒挂幅度扩大，而离岸与在岸人民币的利差则有所收窄。

未来CHNHIBOR预计将保持低位波动，SHIBOR的波动性可能小幅增加，HKDHIBOR波动幅度较高。

在衍生品市场，港交所的交易数据显示看涨人民币汇率的力量增强。

此外，中美利差的倒挂幅度扩大，美元/人民币掉期点的月均值下降，离岸掉期点差的均值倒挂现象持续收窄。

最后，尽管离岸人民币债券融资额有所回落，境外机构在银行间债券市场的托管规模却环比回升。

总体来看，人民币汇率的预期中枢正在走强，随着贸易摩擦压力的缓解和积极的货币财政政策的实施，中国资产的吸引力持续增加，预计人民币债券的投融资活跃度将提升。