国元证券-期待总量政策更积极-241013

- 财政政策将更加积极，专项债资金的使用将对经济产生间接影响，但基建投资增速仍高，财政扩张空间较大。

- 城投债可能受益于大规模发债置换，但相较于长久期利率债，经济性不如后者。

- 地产行业仍需政策支持，存量房贷利率调整旨在减轻银行压力，需等待房地产价格止跌以缓解风险。

这份投资报告的核心要点可以总结为以下几点： 1. **财政政策的积极性**：预计未来财政政策将更加积极，重点在于资金和项目的平衡，专项债务的使用将对经济产生重要影响。

2. **基建投资现状**：当前基建投资增长约8%，表明财政施力已经相当积极，未来财政扩张的空间依然存在。

3. **城投债的前景**：财政会议对城投债的支持明确，如果大规模发债置换落地，城投债可能进一步下潜获取利差，但其经济性不如长期利率债。

4. **房地产市场的挑战**：房地产行业的改善仍需时间，商品房销售面积同比下降29%，政策需要更加积极来刺激市场。

5. **存量房贷利率调整**：存量房贷利率的统一调整主要是为了减轻银行的坏账和断贷压力，但需地产价格止跌才能根本解决风险。

6. **风险偏好的变化**：市场的风险偏好正在转变，持续的风险偏好需要基本面复苏的验证，而非仅依赖政策刺激。

7. **美经济状况的观察**：美国的通胀数据略超预期，但就业市场趋缓，显示经济衰退的证据仍不充分，联储降息的影响主要体现在美债市场。

8. **未来关注的会议**：重点关注年底的政治局会议、中央经济工作会议及明年两会的政府工作报告，这些将影响政策与基本面的互动。

9. **风险提示**：需警惕地缘政治冲突、全球经济下行及宏观政策不及预期等风险因素。

整体来看，报告强调了财政政策的积极性与基建投资的现状，同时关注房地产市场的挑战和美国经济的动态，提出了未来政策和市场的观察重点。