金徽酒：东吴证券-金徽酒-603919-2024一季报点评：高价位带快增引领，Q1开局表现亮眼-240421

投资标的：金徽酒 推荐理由：公司Q1表现亮眼，销售收入和净利润均实现快速增长，持续消费者培育和省内销售增长势头良好，现金流表现亮眼，净利率保持提升。

公司稳步向前发展，具有投资潜力，维持“买入”评级。

1. 金徽酒2024年一季度表现亮眼，高价位产品销售增长超预期，省内销售快速增长。

2. 公司持续加大消费者培育和市场培育力度，现金流表现亮眼，合同负债创历史新高。

3. 净利率保持提升，公司稳步向前，投资建议维持“买入”评级。

1. 公司2024Q1实现营收10.76亿元，同比+20.41%，归母净利润2.21亿元，同比+21.58%。

2. 产品销售情况：百元以下/100-300元/300元以上的收入分别实现3.2/5.5/1.9亿元，同比4%/+24%/+86%。

3. 地区销售情况：24Q1省内收入8.48亿元，同比+22.6%，高于省外表现（营收2.18亿元，同比+13%）。

4. 合同负债新高，现金流表现亮眼：截止Q1末公司有合同负债6.31亿元，同比去年同期增加2亿；Q1销售商品收到现金12.4亿元，同比+33.05%，经营性现金流净额3.4亿元，同比+46.60%。

5. 分红方面：分红率近三年从34%逐步提升到60%。

6. 净利率保持提升：Q1公司销售毛利率65.4%，同比+0.4pct；24Q1归母净利率20.6%，同比+0.2pct，保持提升。

7. 盈利预测与投资评级：调整24-25年归母净利润4.0/4.9（前值4.8/6）亿元，增加2026年归母净利润6.0亿元，维持“买入”评级。