明阳电气：国金证券-明阳电气-301291-深耕新能源与新基建变电，多产品、多场景加速布局-240430

投资标的：明阳电气 推荐理由：公司深耕新能源与新基建变电，产品涵盖多个板块，受益于新能源及新基建高景气，有望持续增长。

公司产品拓展至高电压等级，海风和海光贡献新增长点，出海业务也有望加速拓展。

盈利预测和估值表现良好，给予“买入”评级。

1. 明阳电气深耕新能源与新基建变电，通过多产品、多场景加速布局，实现了业绩稳步增长。

2. 公司产品涵盖海风、光伏、储能等领域，且已拓展至高电压等级，具备出海机遇。

3. 预计公司未来几年营收和净利润将保持稳定增长，具有较好的投资价值。

1. 公司前身成立于15年，产品涵盖箱变、成套设备、变压器三大板块。

2. 公司与五大六小、国南网、两大EPC单位、通信运营商、能源服务商等大客户建立了长期合作关系。

3. 23年公司以38.1元/股的价格发行7805万股，募集资金总额29.8亿元，用于输配电研发、制造项目、成套开关设备2万台套生产建设项目等。

4. 23年实现归母净利润5.0亿元，同比+89%。

5. 23年收入83%来自新能源，其中42%/28%/14%来自光伏/风电/储能。

6. 预计24/25年新增装机13/24GW，同比+78%。

7. 预计24/25年国内新增装机270/330GW，同比+25%/22%。

8. 预计24年装机达到41.4GW/95.2GWh，同比几乎翻倍。

9. 预计24年国内规模3048亿元，同比+27%。

10. 公司已推出适用于海光的升压系统解决方案，中标了全球首个大容量海光项目。

11. 24年1-2月份中国变压器出口金额达8.3亿美元，同比+27%。

12. 24-25年国内电网投资有望维持高位，CAGR约5-7%。