北方稀土：光大证券-北方稀土-600111-2024年报点评：Q4归母净利润为全年单季最高，2025年生产经营目标利润总额增长53.5%-250423

投资标的：北方稀土（600111） 推荐理由：公司2024年业绩受稀土价格下跌影响，但销量增长显著。

2025年目标营业收入372.17亿元，利润总额28.20亿元，分别同比提升12.9%和53.5%。

预计稀土价格将回升，维持“增持”评级，行业供需关系改善。

- 北方稀土2024年实现营业收入329.66亿元，归母净利润10.04亿元，同比大幅下滑，主要受稀土产品价格下跌影响，但销量均有所增长。

- 公司2025年目标营业收入372.17亿元，利润总额28.20亿元，预计同比增长12.9%和53.5%。

- 随着稀土价格处于底部区间，未来行业供需紧平衡，预计2025年和2026年全球氧化镨钕需求将持续增长，维持“增持”评级。

北方稀土（600111）于2024年4月19日公布了2024年报，显示公司实现营业收入329.66亿元，同比下降1.58%；归母净利润为10.04亿元，同比下降57.64%。

业绩下滑主要是由于稀土产品价格下跌，但主要产品销量均有所增长。

2024年第四季度归母净利润为5.99亿元，为全年最高值。

稀土产品价格整体呈震荡下行趋势，2024年氧化镨钕、氧化镝、氧化铽和氧化镧的平均价格分别为392.57元/公斤、1,832.31元/公斤、5,749.52元/公斤和4.00元/公斤，同比下降幅度分别为25.99%、21.32%、37.15%和26.74%。

尽管如此，公司的稀土氧化物、稀土盐类和稀土金属销量分别同比增长6.07%、19.26%和13.77%。

公司计划投资不超过78亿元进行绿色冶炼升级改造项目，预计一期工程于2024年10月15日建成投产。

项目完成后，公司将具备处理58.09% REO混合稀土精矿能力19.8万吨/年，萃取分离能力10.7万吨/年等，有助于提升成本管控和原料端工艺。

对于2025年，公司设定了营业收入372.17亿元以上和利润总额28.20亿元以上的目标，分别较2024年实际值提升12.9%和53.5%。

预计稀土价格将在底部区间，未来行业供需将维持紧平衡状态。

盈利预测方面，考虑到中国稀土出口管制及海外供应扰动，预计2025-2026年每股收益（EPS）为0.58元和0.89元，分别上调7.8%和8.0%。

新增2027年EPS预测为1.06元，对应2025-2027年的市盈率（PE）为40倍、26倍和22倍。

鉴于公司在稀土行业的龙头地位及供需关系改善，维持“增持”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、行业供给过快释放、稀土产品价格下跌、项目建设达产不及预期、安全环保风险及技术路径变化风险等。