百亚股份：华西证券-百亚股份-003006-2024自由点持续放量，外围市场开拓高效推进-250322

投资标的：百亚股份（003006） 推荐理由：公司2024年营收同比增长51.77%，自由点品牌线上竞争优势明显，卫生巾及益生菌系列产品持续高速增长，且渠道拓展加速，预计未来三年收入和盈利均将提升，维持“买入”评级。

- 百亚股份2024年实现营收32.54亿元，同比增长51.77%，归母净利2.88亿元，同比增长20.74%，自由点品牌持续放量。

- 公司加快市场拓展，特别是在电商和外围省份，线上渠道营收同比增长103.8%。

- 预计2025-2027年营收将分别达到43.59亿元、56.14亿元和71.01亿元，维持“买入”评级，但需关注市场竞争和渠道拓展风险。

百亚股份（股票代码：003006）发布了2024年年报，显示公司实现营收32.54亿元，同比增长51.77%；归母净利为2.88亿元，同比增长20.74%；扣非后归母净利为2.54亿元，同比增长17.77%。

在单季度表现上，2024年第四季度公司实现营收9.29亿元，同比增长39.10%；归母净利为0.49亿元，同比下降12.00%；扣非后归母净利为0.28亿元，同比下降36.80%。

公司2024年度利润分配预案为现金分红2.36亿元，占净利润的82%，每10股派发现金红利5.5元（含税）。

在产品方面，自由点系列持续放量，卫生巾和益生菌系列产品表现出色。

2024年自由点产品营收达30.36亿元，同比增长60.6%；益生菌系列收入增速更快。

渠道方面，线下营收为16.16亿元，同比增长26.7%，重点拓展广东、湖南、湖北、河北、江苏等省份，线下外围省份营收4.34亿元，同比增长82.1%。

线上渠道营收为15.25亿元，同比增长103.8%。

毛利率方面，2024年公司整体毛利率为53.2%，同比增加2.9个百分点；其中第四季度毛利率为48.96%，同比下降4.25个百分点。

期间费用率为43.42%，同比增加6.54个百分点，销售费用率提升主要由于营销投入增加。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营收分别为43.59亿元、56.14亿元和71.01亿元；归母净利润分别为3.44亿元、4.38亿元和5.46亿元；每股收益（EPS）分别为0.80元、1.02元和1.27元。

对应2025年收盘价23.72元，市盈率（PE）分别为29.6倍、23.2倍和18.7倍。

考虑到公司作为行业龙头，渠道改革效益显著，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、渠道拓展不及预期以及新品迭代不及预期。