信达证券-专题报告：出口脉冲、提前出货及关税影响-250415

- 3月出口大幅增长主要是由于出口商提前出货，后续增速回调的可能性较大。

- 已生效的对美关税影响明显，导致对美出口占比下降，同时对东盟等地区的出口比例上升。

- 二季度中美贸易将面临较大下行压力，需关注其他国家对中国的关税变化及进口额度。

该专题报告分析了在关税和贸易政策不确定性增加的背景下，中国出口的现状和未来趋势。

报告的核心要点如下： 1. **出口超预期增长的可持续性**：3月出口同比增长12.4%，明显超过市场预期，但这一增长主要是由于出口商提前出货，因此其持续性不强，后续增速可能面临回调。

2. **进口情况**：当前进口降幅显示出增长动力不足，内需疲软对进口的影响仍在持续。

3. **对美关税的影响**：尽管3月对美出口增速上升，但对美出口占比跌破13%，为2015年以来首次。

同时，对东盟的出口占比明显提升，表明关税已影响出口流向。

4. **二季度的下行压力**：预计二季度中美直接贸易将面临较大下行压力。

一方面，出口增速的回落与关税影响逐渐显现；另一方面，4月起更高关税的实施将加剧出口压力。

5. **转口趋势**：对美出口占比下降和对东盟占比上升，暗示出口流向可能转向其他国家。

此外，美国对其他国家的关税暂缓90天，为转口提供了条件。

6. **关注点**：未来应重点关注其他国家对中国的关税变化及进口额度，以评估出口的潜在变化。

7. **风险因素**：稳增长政策力度不及预期及全球经济景气度低于预期可能对出口构成风险。

整体来看，尽管3月的出口数据表现良好，但在关税和贸易政策的影响下，未来出口面临的挑战和压力不容忽视。