爱旭股份：民生证券-爱旭股份-600732-2024年年报及2025年一季报点评：业绩边际改善，出货量大幅提升-250503

投资标的：爱旭股份（600732） 推荐理由：公司2024年业绩边际改善，2025年一季度出货量大幅提升，毛利率转正，经营性现金流显著改善，订单充足，预计未来业绩持续改善，维持“推荐”评级。

- 爱旭股份2024年业绩大幅下滑，但2025年一季度出现边际改善，收入和出货量显著增长。

- 公司BC组件销量在竞争激烈的市场中逆势上扬，订单充足，毛利率转正，经营性现金流改善。

- 预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注市场竞争及需求风险。

爱旭股份（600732）在2024年年报及2025年一季报中显示出业绩边际改善和出货量大幅提升。

2024年，公司实现收入111.55亿元，同比下降58.94%，归母净利润为-53.19亿元，扣非归母净利润为-55.53亿元，出现由盈转亏的情况。

分季度来看，2024年第四季度收入为32.59亿元，同比下降28.42%，环比增长19.19%，归母净利润为-24.88亿元，扣非归母净利润为-19.40亿元。

2025年第一季度，公司收入为41.36亿元，同比大幅增长64.53%，环比增长26.89%，归母净利润为-3.00亿元，扣非归母净利润为-4.66亿元，亏损显著收窄。

在毛利率方面，2025年第一季度毛利率转正，净利率为-7.57%，经营性现金流表现改善，净流入超过7亿元。

公司出货量显著提升，2024年全年BC组件销量为6.33GW，同比增长1200%；2025年第一季度BC组件销量为4.54GW，同比增加500%，环比增长40%。

公司在手订单充足，24年至25年第一季度N型ABC产品的累计销售订单约15GW，新增销售订单超5GW，显示出产能趋于紧俏。

投资方面，预计公司在2025-2027年的营收分别为192.62亿元、239.82亿元和272.43亿元，归母净利润分别为2.01亿元、8.79亿元和16.97亿元，对应的市盈率分别为96倍、22倍和11倍。

综合来看，公司盈利能力边际改善明显，出货量大幅提升，随着规模效应和降本增效的推进，业绩有望持续改善，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期以及资产减值风险等。