唯万密封：华西证券-唯万密封-301161-首次覆盖报告：高端密封平台型龙头，半导体/机器人打开成长空间-250908

投资标的：唯万密封（301161） 推荐理由：公司在半导体、石化、汽车等多个领域实现稳健增长，毛利率持续提升，且具备稀缺的密封材料平台型技术。

未来有望在半导体和机器人市场获得显著发展，成长空间广阔，给予“增持”评级。

- 唯万密封在半导体、石化和汽车等多个领域实现稳健增长，2025年上半年收入同比增长16.3%。

- 公司毛利率持续提升，2025年上半年归母净利润同比增长22.6%，盈利水平提升显著。

- 作为密封材料平台型龙头，公司在半导体和机器人领域具备明显的卡位优势，未来成长空间广阔。

- 预计2025-2027年公司营收和净利润将持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。

唯万密封（301161）发布了2025年中报，展示了公司在半导体、石化、汽车等多个领域的稳健增长。

2025年上半年，公司实现收入3.86亿元，同比增长16.3%。

其中，第二季度收入为2.04亿元，同比增长9.2%。

在下游行业中，工程机械收入为1.99亿元（占比52%），同比增长3.3%；石油天然气收入为0.74亿元，同比增长50.0%；通用机械收入为0.46亿元，同比增长52.5%；煤机和农机收入分别为0.39亿元和0.15亿元，分别同比增长10.2%和8.4%。

公司在密封材料平台型技术方面具有竞争优势，主要客户包括全球前10强油服公司的5家，并已进入中海油供应链。

2025年上半年，归母净利润为0.48亿元，同比增长22.6%；毛利率为42.25%，同比提升2.82个百分点。

公司期间费用率为23.05%，同比增长1.51个百分点。

2025年7月，公司完成了对嘉诺剩余49%的股权收购，后续将显著增厚全年利润。

展望未来，公司在半导体和机器人领域有良好的成长空间。

预计2025-2027年公司营收将分别达到8.61亿元、10.70亿元和13.56亿元，归母净利润将分别为1.01亿元、1.37亿元和1.92亿元。

基于公司的成长性和卡位优势，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动、新品研发及产业化不及预期等。