财通证券-“反内卷”的龙头化机会-250706

- 报告强调在“反内卷”背景下，龙头化、国产化和全球化三大主线将成为投资重点，预计核心资产行情将再度开启。

- 产业政策与资本市场改革持续推进，全球经济复苏与中美贸易关系改善将助力市场向上发展。

- 针对内卷严重的行业，建议关注非金属制品、电气设备和汽车制造等领域，同时挖掘农化细分的优等生与潜力股。

本投资报告围绕“反内卷”主题，强调了龙头化的投资机会。

首先，从宏观层面看，预计2025年3月前将出现大金融与消费的切换，随着对等关税的落实，市场恐慌后有反弹机会。

5月市场表现良好，特别是“红5月”现象。

报告提到，全球去美元化、资金流向非美趋势以及国内资本市场改革等因素，将推动中长期龙头化、国产化和全球化三大主线的投资。

在全球财政方面，美国的“大漂亮”法案通过，减税和补贴规模未减，预计将推动全球经济周期向上，进一步明确弱美元趋势。

贸易方面，中美关系有所缓和，解除部分出口限制，改善了市场预期。

在国内，产业政策推动低价竞争治理，光伏、玻璃、钢铁等行业开始减产，助力产业整合升级。

资本市场改革持续深化，释放改革红利。

景气端显示中美制造业和非制造业PMI均有修复，全球景气趋稳。

展望未来，国内改革持续推进，全球政策拐点确认，弱美元趋势加强，复苏进程验证，市场向上空间扩大。

投资配置方面，建议关注核心资产主线，特别是龙头化、国产化和全球化的机会。

具体投资方向包括：1）龙头化，重点关注制造业（轨交、工程机械等）、消费（乳品、家居等）和周期性行业；2）国产化，关注新材料、机械、电子等领域；3）全球化，关注从代工到创新的转变。

在行业分析中，报告指出非金属制品、汽车和电气设备等行业内卷现象严重，筛选出产能利用率低、价格水平下降和盈利能力差的行业。

大宗商品方面，钾肥和杀虫剂被视为“优等生”，而新能源链则被认为是“潜力股”。

最后，报告提醒投资者需关注美国经济衰退风险、海外金融风险以及历史经验的变化。

本报告的投资建议及理由为： - 关注“反内卷”带来的龙头化机会，特别是在制造、消费和周期性行业。

- 投资国产化相关产业，如新材料、机械和电子领域，进程明显提升。

- 把握全球化趋势，从代工转向创新，关注中美贸易缓和带来的机会。

- 针对内卷严重的行业，如非金属制品和汽车制造，寻找优质企业。

- 关注大宗商品中表现突出的“优等生”与“潜力股”，如钾肥和新能源链。

- 风险提示包括美国经济衰退和海外金融风险，需保持警惕。