百胜中国：光大证券-百胜中国-9987.HK-2024年年报点评：24Q4利润增长显著，必胜客迎拐点-250209

投资标的：百胜中国（9987.HK） 推荐理由：公司2024年年报显示营收和利润增长显著，必胜客迎来经营拐点。

通过调整菜单和价格结构，吸引更多消费者，提升同店销售。

运营效率提升和创新项目推进，预计未来业绩持续改善，维持“买入”评级。

- 百胜中国2024年实现营收113亿美元，净利润9.11亿美元，同比分别增长3%和10%，四季度表现尤为突出，净利润增长18%。

- 必胜客转型为大众化品牌，客单价下降推动同店销售改善，预计未来将继续扩展wow店和肯悦咖啡业务。

- 公司经营效率提升，预计2025年核心经营利润率持平或微增，维持“买入”评级，未来盈利预测上调。

百胜中国在2024年年报中显示，公司实现营收113亿美元，同比增加3%，归母净利润达到9.11亿美元，同比增加10%。

在2024年第四季度，公司营收为26亿美元，同比增加4%，归母净利润为1.15亿美元，同比增加18%。

核心经营利润率为5.8%，同比提升1.4个百分点。

尽管整体营收和利润增长显著，但同店销售额在第四季度同比下降1%，其中KFC和必胜客的客单价分别同比下降4%和10%。

必胜客通过调整菜单和价格结构，转型为更加大众化的品牌，致力于吸引更多消费者。

在门店扩张方面，第四季度净增534家门店，计划在2025年净新增1600-1800家门店，资本开支约为7-8亿美元。

公司预计未来几年KFC和必胜客的加盟店比例将逐渐增加。

在运营效率方面，2024年餐厅利润率为15.7%，同比下降0.6个百分点，但第四季度的餐厅利润率为12.3%，同比提升1.6个百分点。

必胜客在2024年实现了自拆分以来的最高营业利润，并推出了wow店模式，吸引年轻消费者。

此外，肯悦咖啡项目也在快速发展，计划到2025年底增至1300家，尽管咖啡豆价格上涨，但公司已锁定价格，短期内不受影响。

公司对2025年核心经营利润率的指引预计同比持平或微增。

考虑到经营效率的改善，分析师上调了2025-2026年的归母净利润预测，并维持“买入”评级。

风险方面包括行业竞争加剧、食品安全和汇率波动等。