鸿腾精密：民生证券-鸿腾精密-6088.HK-2025年半年报点评：1H25业绩承压，服务器液冷放量可期-250815

投资标的：鸿腾精密（6088.HK） 推荐理由：公司在AI服务器领域的布局逐步放量，云网络设施和汽车业务快速增长，预计2025-2027年归母净利润持续提升，维持“推荐”评级。

风险包括行业需求波动和新品推进节奏不及预期。

鸿腾科技2025年上半年营收23.05亿美元，同比增长11.5%，但归母净利润下降7.53%，盈利能力承压。

智能手机和系统终端产品业务下滑，云网络和汽车板块实现快速增长，尤其是汽车业务翻倍。

公司在AI服务器领域的布局逐步显现成效，预计未来收入和盈利能力将持续提升，维持“推荐”评级。

鸿腾科技2025年半年度业绩报告显示，2025年上半年公司实现营业收入23.05亿美元，同比增长11.5%；毛利润为4.29亿美元，同比增长1.7%；归母净利润为0.3亿美元，同比下降7.53%。

每股收益（EPS）为0.44美分，同比下降3.4%；毛利率为18.6%，较2024年上半年下降1.8%。

公司主要业务板块的营收情况如下：智能手机3.65亿美元，同比下降12.07%；系统终端产品5.88亿美元，同比下降12.37%；云网络设施3.54亿美元，同比增长35.74%；电脑及消费电子4.32亿美元，同比增长14.32%；汽车业务4.59亿美元，同比增长102.20%。

智能手机和系统终端产品的下滑反映出行业需求疲软和竞争加剧，而云网络设施受益于AI服务器业务增长以及铜基组件和新型连接器出货量提升实现了快速增长。

汽车业务的增长主要依靠并表Auto-Kabel。

在AI领域，鸿腾的布局已初显成效，包括液冷CDU接头、CPU Socket、铜连接及其他互连组件、新型产品的研发与量产，以及光通信与CPO产品的布局。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润为1.92/2.39/2.85亿美元，对应市盈率（PE）分别为21/17/14倍。

维持“推荐”评级，认为公司在AI服务器领域的布局将带动收入和盈利能力提升。

风险提示包括行业需求波动、新品推进节奏不及预期和行业竞争格局变化的风险。