恒帅股份：华安证券-恒帅股份-300969-清洗业务有所承压，ADAS清洗及电机业务有序推进-250407

投资标的：恒帅股份（300969.SZ） 推荐理由：公司清洗业务和电机业务稳健增长，ADAS清洗系统拓展顺利，海外市场渗透增强，电机业务多元化布局，新能源业务贡献显著。

预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 恒帅股份2024年营业收入9.62亿元，同比增长4.21%；归母净利润2.14亿元，同比增长5.75%。

- 清洗业务面临压力，但ADAS清洗系统和电机业务进展顺利，预计未来收入和利润将持续增长。

- 公司计划扩展产能，优化产品结构，并积极应对市场变化，维持“买入”评级，预计2025年净利润达到2.39亿元。

恒帅股份（300969.SZ）在2024年度报告中披露的主要信息包括： 1. 财务数据： - 2024年营业收入为9.62亿元，同比增长4.21%。

- 归母净利润为2.14亿元，同比增长5.75%。

- 扣非归母净利润为2.02亿元，同比增长5.63%。

- 第四季度营收为2.58亿元，同比下降1.08%，环比增长7.03%；归母净利润为0.50亿元，同比下降3.53%，环比增长4.81%。

2. 业务表现： - 清洗业务和电机业务是公司的双主线，2024年清洗泵、清洗系统和汽车电机的营收分别为2.02亿元、2.38亿元和4.33亿元，其中清洗系统营收同比下降10.61%，汽车电机营收同比增长17.26%。

- 境内营收为5.77亿元，同比增长1.32%；境外营收为3.73亿元，同比增长9.31%。

3. 盈利能力： - 2024年主营业务毛利率约为34.79%，同比下降1.46个百分点。

- 清洗泵、清洗系统和汽车电机的毛利率分别为36.87%、24.78%和36.64%。

4. 清洗业务发展： - ADAS主动感知清洗系统的商业化进展顺利，已与多家企业进行适配验证并获得定点订单。

- 公司计划新增25万套/年气液混合式清洗系统产能。

- 泰国和美国的工厂正在深化海外市场渗透，以支撑全球客户需求。

5. 电机业务多元化： - 电机业务全年营收为4.33亿元，同比增长17.26%。

- 计划新增1600万台/年产能，强化供应链能力。

6. 新能源业务： - 新能源汽车零部件收入为2.80亿元，占比提升至29.54%。

7. 投资建议： - 预计2025年至2027年营收将分别为11.01亿元、13.37亿元和17.02亿元；对应的归母净利润为2.39亿元、2.90亿元和3.85亿元。

- 维持“买入”评级。

8. 风险提示： - 汽车销量、汽车智能化发展不及预期，原材料成本上涨，海外工厂建设进度不及预期等风险。