海尔智家：光大证券-海尔智家-600690-2024年报业绩点评：海内外收入齐增，高分红政策延续-250403

投资标的：海尔智家（600690） 推荐理由：2024年公司营收和净利润均实现增长，国内外市场表现良好，维持高现金分红比例，预计未来几年盈利能力将逐步提升。

数字化转型持续推进，全球布局完善，具备稳健的经营安全垫，维持“买入”评级。

- 海尔智家2024年实现营收2860亿元，归母净利润同比增长12.9%，延续高现金分红政策，分红比例达50.6%。

- 国内市场受国补政策推动，海外市场收入稳步增长，特别是在新兴市场表现良好。

- 公司毛利率保持稳定，费用率优化，未来数字化改革将进一步提升盈利能力，维持“买入”评级。

海尔智家2024年度报告显示，公司实现营收2860亿元，同比增长4.3%；归母净利润为187亿元，同比增长12.9%；扣非归母净利润为178亿元，同比增长12.5%。

2024年第四季度，公司实现营收830亿元，同比增长9.9%；归母净利润为36亿元，同比增长4.0%；扣非归母净利润为31亿元，同比增长0.5%。

公司2024年的利润分配方案为每10股派现9.65元（含税），现金分红比例为48.0%，结合股票现金回购，合计分红比例达到50.6%。

预计2025-2026年的现金分红比例将超过50%。

从产品来看，2024年空调、冰箱、厨电、水家电、洗衣机、装备部品及渠道综合服务的收入分别为491亿元、832亿元、411亿元、158亿元、630亿元、324亿元，增幅分别为7%、2%、-1%、5%、3%、16%。

从地区来看，2024年国内主营业务收入为1417亿元，同比增长3.1%。

海外主营业务收入为1429亿元，同比增长5.3%。

毛利率方面，2024年毛利率为27.8%，同比增加0.3个百分点，其中国内业务毛利率为29.8%，国外业务毛利率为25.4%。

费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为11.7%、4.2%、3.8%、0.2%，整体保持稳定。

截至2024年末，公司流动资产减去短期和长期借款后的净额为378亿元，占总资产的13%。

经营性净现金流为265亿元，与2023年持平。

预计公司未来的归母净利润为215亿元、243亿元和273亿元，对应的市盈率为12倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括海外销售疲软、关税风险超预期和以旧换新政策效果不及预期。