惠誉博华-2025年信用展望：航空公司-241125

- 2024年中国民航运输业进入自然增长阶段，客运需求将保持个位数增长，国际航线增速快于国内航线。

- 货邮周转量面临外部环境挑战，增速可能骤降，飞机交付延迟问题仍未缓解。

- 2025年，强劲市场地位和成本控制能力的航空公司将受益于盈利改善，而小型航司面临更大经营风险，整体信用展望为“低景气正面”。

债券标的：信用评级较高的市场地位强劲、成本管控能力突出、航线布局多元的航空公司债券。

操作建议：建议投资于信用质量有积极改善的航空公司债券。

理由：2025年国内航线客运需求预计将保持个位数增长，国际航线需求增速将快于国内增速，行业供需缺口有望继续收敛，整体盈利有望大幅提升。

同时，尽管存在票价压力、高铁分流以及地方政府财政压力等负面因素，但具有强劲市场地位和良好成本管控能力的航空公司将更能抵御这些风险，信用质量有望改善，因此其债券具备投资价值。