中航证券-2024年8月26日~9月1日周报：8月制造业PMI仍然位于荣枯线之下-240901

- 2024年8月制造业PMI继续低于荣枯线，反映内需不足制约经济回暖，生产和价格指标走弱。

- 建筑业和服务业PMI也显示低迷，建筑业受天气和债务发行拖累，服务业略有回升但仍处低位。

- 央行通过流动性管理和国债买卖应对市场需求，降息预期升温，人民币汇率回升，但债市情绪转低，需警惕系统性风险。

### 2024年8月26日至9月1日周报核心要点 #### 宏观经济概况 1. **制造业PMI**：8月官方制造业PMI为49.1%，连续4个月低于荣枯线，反映内需不足是主要制约因素。

- **新订单与生产**：新订单指数下滑，新出口订单略有回升，生产指数录得49.8%，显示整体需求疲软。

2. **企业景气度分化**：大企业PMI为50.49%，中小企业PMI分别为48.7%和46.4%，显示出大企业相对景气。

3. **价格指标走弱**：PMI出厂价格与原材料购进价格指数显著下降，预计8月PPI降幅扩大至-1.8%。

#### 建筑业与服务业 1. **建筑业PMI**：8月建筑业PMI为50.6%，处于低位，受到专项债发行缓慢及极端天气影响。

2. **服务业PMI**：8月服务业PMI小幅回升至50.2%，部分行业如运输和文化娱乐表现较好，但房地产等行业仍在收缩。

#### 货币政策与流动性 1. **央行操作**：央行通过逆回购及国债买卖释放流动性，维持市场资金价格稳定。

- **MLF操作**：本月MLF操作规模缩减，表明政策并未收紧。

2. **市场反应**：降息预期升温，人民币汇率回升至7.10以内，美元指数上升。

#### 债市动态 1. **债市情绪**：债市情绪转低，长债利率小幅波动，央行监管加强，市场成交量降至低位。

2. **风险提示**：需警惕国际局势、国内政策效果及需求恢复速度等潜在风险。

### 总结 整体来看，8月制造业及建筑业表现疲软，内需不足是主要问题。

服务业略有回暖，央行持续释放流动性以应对市场需求。

债市情绪谨慎，需关注未来政策动向与外部风险。