盾安环境：天风证券-盾安环境-002011-归母净利润高增，盈利改善兑现-250420

投资标的：盾安环境（002011） 推荐理由：公司2024年归母净利润同比增长41.6%，盈利改善持续兑现。

家用制冷配件受益于以旧换新政策，车用阀件市场迎来扩容周期，双板块发展向好，预计未来几年业绩持续增长，维持“买入”评级。

公司2024年实现归母净利润10.4亿元，同比增长41.6%，盈利改善持续兑现。

热管理和冷配业务表现强劲，特别是在以旧换新政策的推动下。

预计未来几年归母净利润将继续增长，维持“买入”评级，风险主要来自原材料价格波动和海外经营。

公司2024年实现营业收入126.8亿元，同比增加11.4%；归母净利润10.4亿元，同比增长41.6%；扣非归母净利润9.3亿元，同比增加13.2%。

其中，2024年第四季度实现营业收入33.4亿元，同比增加13.8%；归母净利润4.0亿元，同比大幅增长100.2%；扣非归母净利润3.0亿元，同比增加52.2%。

热管理业务收入达到8.1亿元，同比大幅增长71.7%；冷配业务收入为96.1亿元，同比增加13.7%；设备业务收入为15.0亿元，同比下降9.2%。

公司海外业务和商用业务持续拓展，2024年海外业务增长17.1%。

整体来看，阀件业务在以旧换新政策的支持下实现了加速发展和结构升级。

公司2024年毛利率为18.2%，同比下降1.0个百分点。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用分别为2.6%、3.1%、4.0%和0.0%。

预计2025-2027年归母净利润分别为11.9亿元、13.8亿元和15.7亿元，对应的市盈率为10.5倍、9.0倍和7.9倍。

维持“买入”评级，风险提示包括原材料价格波动、海外经营风险、参股公司业绩承诺风险、业务开展不及预期风险及新技术迭代风险。