德邦证券-新制造稳增长系列（二）：当“反内卷”遇上“弱投机”-250711

- “内卷式”竞争导致恶性竞争，企业和地方政府在低利润和过剩产能下牺牲短期收益，需通过“反内卷”改善行业竞争格局。

- 当前经济环境下存在“弱投机需求”，房地产和工业企业的投机需求均较弱，影响短期市场表现。

- “反内卷”政策需与扩大内需政策匹配，以避免对中下游企业造成负面影响，同时关注供需格局的优化和商品市场的敏感反应。

本报告探讨了“反内卷”政策在当前经济环境中的作用及其对市场的影响。

首先，“内卷式”竞争是指企业和地方政府在市场争夺中投入大量资源却未能实现整体收益增长的恶性竞争，主要表现为低价竞争、同质化竞争及盲目招商等。

“反内卷”旨在改善当前低价格、低利润和产能过剩的竞争环境，提升整体产能利用率、行业盈利能力和价格水平。

与以往的“去产能”政策不同，本轮“反内卷”更强调市场机制的作用，侧重于中下游行业的调整，而非单纯的行政干预。

当前经济环境中存在“弱投机需求”，主要体现在房地产市场和工业企业的投机需求不足，导致整体需求疲软。

在这种背景下，“反内卷”政策的实施需与扩大内需政策相结合，以避免对中下游企业造成负面影响。

报告指出，PPI回升幅度可能低于以往“去产能”阶段，因当前需求受内部和外部多重因素压制，投机需求也较弱。

因此，需要更强的需求信号和政策预期来推动市场反应。

最后，报告提醒关注风险，包括需求侧政策超预期、政策推进力度不足及地缘政治风险等可能影响市场价格的因素。