天马新材：西南证券-天马新材-838971-产能释放与技术突破双主线，原料价格回落助力业绩增长-250508

投资标的：天马新材（838971） 推荐理由：公司2024年业绩大幅增长，2025年一季度订单稳中向好，主要原材料价格回落将改善毛利率。

技术突破与产能释放相结合，重点研发高端材料，业绩持续向好，建议持续关注。

- 天马新材2024年营业收入同比增长35%，归母净利润大幅提升221.4%，显示出市场开拓和产能释放的良好势头。

- 2025年一季度业绩受到高成本存货结转和折旧增加影响，归母净利润大幅下降87%。

- 主要原材料氧化铝价格回落，预计毛利率将改善，且重点研发的Low-α射线球形氧化铝产品正向产业化过渡。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，建议投资者关注公司的长期发展潜力。

天马新材在2024年度报告和2025年一季报中显示，公司营业总收入和净利润均实现显著增长。

2024年，公司营业总收入达到2.5亿元，同比增长35.0%；归母净利润为3940万元，同比大幅增长221.4%。

2025年第一季度，公司实现营业总收入5770万元，同比增长15.8%；但归母净利润仅为100万元，同比下降87.0%，主要由于折旧增加和高成本存货销售导致的营业成本上升。

公司主要原材料氧化铝价格回落，预计将改善毛利率。

2024年，公司订单总量增长，经营情况稳中向好。

分产品来看，电子陶瓷用粉体材料收入显著增长，其他产品收入则有所波动。

尽管受到原材料价格上涨的影响，各产品毛利率短期承压，但公司积极应对，调整库存和产品价格。

2025年内，原材料价格预计将维持在低位，毛利率改善可期。

电子陶瓷粉体材料项目已全面投产，高导热氧化铝项目处于试生产阶段，客户送样验证工作也在进行中。

公司在Low-α射线球形氧化铝方面取得阶段性成果，并进行生产线的升级改造。

公司2024年研发投入为1100.9万元，同比增加23.3%。

未来将重点攻克高纯纳米氧化铝、第三代半导体封装用氧化铝等高端材料，推动创新产品的产业化。

预计2025-2027年归母净利润将分别为5050万元、6760万元和8660万元，CAGR为30.1%。

风险方面，公司面临宏观经济波动、技术创新、原材料价格波动等多种风险。

整体来看，考虑到下游需求扩张和技术升级，公司业绩有望持续向好，建议持续关注。