华金证券-资产配置周报：5月实体部门负债增速或现反弹-240526

1. 国家资产负债表显示实体部门负债增速或将小幅反弹至10.2%，但整体趋势向下，政府负债增速预计将反弹至11.0%附近。

2. 中国2024年展望为资产端实际GDP增速稳定在4-5%之间，负债端趋于下行，货币政策整体保持震荡中性，股债性价比略偏债券。

3. 下周推荐保险、银行、家电行业，看多军工、银行、汽车，行业轮动看多建筑材料、轻工制造、商贸零售、美容护理。

本周资产配置周报主要内容包括国家资产负债表分析、股债性价比和股债风格、行业推荐、转债市场回顾展望和风险提示。

报告指出，实体部门负债增速预计会小幅反弹，政府债净增加较高，货币政策预计保持中性，预计资产端实际GDP增速将稳定在4-5%之间。

在股债风格方面，价值占优，债市长端收益率整体平稳。

行业推荐方面，推荐保险、银行、家电，政策角度看多军工、银行、汽车。

转债市场方面，建议调低股性转债比重，关注大盘价值和增量资金回补的高YTM转债。

风险提示包括宏观经济变化超预期、行业未来表现可能不及预期等。

本报告的投资建议及理由为： 1. 实体部门负债增速或将小幅反弹，但后续反弹空间有限，预计年末实体部门负债增速将降至9.5%附近。

2. 财政政策将保持中性，政府债净增加金额高于计划，预计政府负债增速将反弹至11.0%附近，年末将降至9.9%附近。

3. 资金面整体平稳，推荐红利指数和上证50指数，持续相对看多价值。

4. 股债性价比偏债券，债市长端收益率平稳，推荐稳健保守的双低转债和高YTM转债。

5. 行业推荐保险、银行、家电，政策角度看多军工、银行、汽车，行业轮动看多建材、轻工、商贸、美容护理。

6. 转债市场预计资产端进一步回暖，转债交易量或触顶回落，建议关注成银转债、柳工转2、麒麟转债等。

7. 风险提示包括宏观经济变化超预期、行业未来表现可能不及预期、市场波动超预期、宽基指数推荐历史表现不代表未来收益、转债正股及公司基本面表现不及预期风险。