中证鹏元-化债进行时｜山东路径与成效观察-250318

- 山东省在化债政策上积极响应中央措施，制定全省防范化解地方债务风险的一揽子方案，强化“三债统管”机制。

- 2024年，山东省发行置换隐性债务的债券达1,965亿元，融资成本持续降低，城投债信用利差创历史低点。

- 预计到2025年，山东省将进一步压缩融资平台数量，深化城投转型，非标风险有望回落。

在山东省的债务化解过程中，以下债券标的、操作建议及理由可以提取： 债券标的： 1. 山东省发行的置换隐性债务债券，全年发行额度为1,965亿元。

2. 潍坊市的置换债券额度，争取在2024-2026年达到590亿元。

3. 各级别的城投债券，特别是AAA、AA+、AA等级的城投债券。

操作建议： 1. 投资山东省发行的置换隐性债务债券，尤其关注潍坊市的债券发行。

2. 关注城投债券的信用利差变化，尤其是AAA、AA+、AA级别的债券。

3. 考虑参与城投债券的长期投资，特别是3-10年及以上期限的债券。

理由： 1. 山东省在化债方面采取了积极的财政和金融措施，预计债务风险总体可控，利率下行趋势将进一步降低融资成本。

2. 随着“资产荒”的背景下，城投债券的信用利差创历史低点，说明市场对这些债券的信心增强，有利于投资回报。

3. 山东省政府加强债务管控和隐性债务管理，推动城投公司转型，有助于提升债券的安全性和收益性，降低投资风险。