金山办公：财信证券-金山办公-688111-2024年半年报点评：个人订阅延续增长势头，AI商业化稳步推进-240821

投资标的：金山办公 推荐理由：金山办公的个人订阅业务持续增长，付费率和ARPPU值提升，同时AI商业化稳步推进，产品付费空间有望打开。

考虑到公司的“AI+信创”双轮驱动增长逻辑，维持“买入”评级。

1. 金山办公上半年收入增速放缓，但个人订阅业务持续增长势头强劲，付费率和ARPPU值提升。

2. 机构订阅业务增速放缓，主要原因是下游客户IT支出意愿收紧和一次性支付转为按年订阅收费，但未来预计有望回暖。

3. AI商业化稳步推进，新产品WPSAI2.0发布，已有超百万付费用户，有望打开产品付费空间。

4. 考虑到下游客户IT支出和信创产业节奏的变化，对公司收入与利润预测进行下调，但仍看好公司“AI+信创”双轮驱动的增长逻辑，维持“买入”评级。

1. 公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入24.13亿元，YOY+11.09%；实现归母净利润7.12亿元，YOY+20.38%；实现扣非归母净利润6.88亿元，YOY+19.35%。

2. 上半年公司实现国内个人办公服务订阅业务15.30亿，YOY+22.17%。

3. 主要产品月活设备数6.02亿，YOY+3.08%，其中PC版月活设备数2.71亿，YOY+7.11%，移动版月活设备数3.28亿，YOY+0.31%。

4. 付费个人用户数达到3,815万，付费率达到6.34%，相较于23年底提高0.41pct，相较于23H1提高0.65pct。

ARPPU值（平均每付费用户收入）达到40.10元，相较于23H1提高2.42元。

5. 公司全新发布了WPSAI2.0，在写作、阅读、数据处理和设计等四个维度实现了范式革新，极大升级了用户体验。